Q1业绩快速增长，毛利率环比大幅回升

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年公司实现营收12.25亿元，同比增长14.9%；归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。毛利率提升0.3个百分点至29.74%，净利率为14%。2025年Q1营收3.43亿元，同比增长27.3%，归母净利润0.67亿元，同比增长28.4%，环比大幅提升。
• 客户销量增长：2024年橡胶密封条销量同比增长13%，主要客户（吉利、奇瑞）销量持续增长，带动2025Q1营收大幅提升。
• 盈利能力：2025Q1毛利率32.5%，净利率19.4%，环比显著回升，主要由于基数效应（24Q4返利及存货减值）。

业务发展与竞争优势

• 新项目增长：截至2024年底，公司在研新项目车型达42个，新接项目数超2023年2倍，为未来增长提供支撑。
• 市场份额提升：依托成本控制和技术优势，公司积极拓展高端客户，有望承接更多高毛利项目，扩大市场份额。
• 产能扩张：二期混炼胶生产线即将投产，新增多条生产线及设备升级，形成约20亿产能空间。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.78/0.94/1.05元，对应PE为16/13/12倍，归母净利润CAGR为18.5%，维持“买入”评级。
• 关键假设：基于客户放量、价格提升、毛利率改善及业务稳健增长假设，预测2025-2027年分业务收入成本。

风险提示

• 竞争加剧、客户开拓不及预期、原材料价格上涨等风险。