一、一周行情回顾
本周沪锌整体弱势震荡，反弹乏力，主力2506合约收于22050元/吨，跌幅1.58%。外盘LME3月期锌收于2595美元/吨，跌幅2.48%。市场情绪偏谨慎，受中美关税谈判、美元回落及美联储态度影响。
二、现货市场
国内现货市场下游逢低采购，成交活跃度下降，月差收窄，部分品牌升水坚挺。上海地区升水150-170元/吨，天津升水300-500元/吨，广东升水415元/吨。LME维持Contango结构，贴水扩大至35.52美元/吨，进口溢价持平130美元/吨，进口窗口维持打开。
三、供应端
- 加工费：国产矿TC连续3周持平，均价3450元/吨；进口锌矿TC 35美元/干吨。4月港口库存回升3.3万吨至26.9万吨。
- 冶炼产量：4月预计产量56.87万吨，环比增2.18万吨；5月检修增多，产量或环比回落。河南万洋新产能预计5月投产。
- 进出口：1-2月锌精矿进口量同比增32.64%，锌锭进口量同比增45.9%，表需略超预期。
四、下游消费
- 镀锌：开工率64.34%，小幅回升，终端补货稳健，但订单悲观，库存小幅回落。
- 压铸锌合金：开工率58.39%，环比降0.42个百分点，终端订单减少，库存环比增加。
- 氧化锌：开工率60.79%，环比降0.83个百分点，橡胶级订单偏弱，库存变化不大。
五、库存分析
- 国内：SMM七地库存10.00万吨，继续减少但去库斜率放缓；上期所库存58585吨，仓单7708吨。
- 海外：LME库存119,350吨，4月16日大幅交仓7.8万吨，库存回到今年1月水平。
六、后市展望
短期沪锌正套逻辑确定，关注正套机会。单边策略建议空单止盈回避，关注LPR窗口期及4月政治局会议政策信号。基本面看，5月炼厂检修或致产量回落，下游需求短期悲观但长期乐观，国内刺激政策或加码。
