新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240513-20240517 要点： 本周受助于国内刺激措施及美国降息重燃，锌价一举突破前高，沪锌主力2407合约（换月）收于23880元/吨，一周涨幅 0.42%。国内现货市场，下游畏高情绪再起，刚需补库为主，上海地区0#锌普通品牌报对06贴水100-110附近，贴水小幅走扩。 供应方面，月初市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产，但从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍在加剧，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度TC继续下降，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，下游三大板块开工上周有明显下行，一方面订单未明显改善，一方面有部分地区环保督察影响，但后续地产回升及基建项目推进仍有拉动预期。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，小增0.04万吨，主因浙江地区进口到货增多。 整体上，国内地产政策密集出台，特别国债项目加快推进，后续需求预期向好，而锌矿紧张四季度前预计难有明显改善，综合来看锌价短期或继续维持强势，逢低做多为主。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年5月19日 一、一周行情回顾 本周海内外宏观利多接力，美国4月PPI超预期，美联储降息预期重燃，国内财政部公布1万亿超长期特别国债，地产政策持续松绑，并公布“房地产收储”重大利好，另外，去年增发国债项目推进，力争6月底前全部开工。锌价表现坚挺并在周五夜盘持续突破24000位置压力。截至周五15:00收盘，沪锌主力2407合约（换月）收于23880元/吨，一周涨幅0.42%，最低23320元/吨，最高 24085元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2985元/吨，一周涨幅1.39%，最低2907美元/吨，最高3054美元/吨。周内沪伦比略有回升，内盘表现相对强劲。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周国内现货市场方面，下游畏高情绪再起，刚需补库为主，贴水小幅走扩。分地区来看，本周上海地区贴水小幅扩大，截至本周五0#锌普通平均对2406合约报贴水100-110元/吨附近，较上周回落20元/吨；天津市场0#锌锭普通对2406合约报贴水30-80元/吨，较上周扩大60元/吨；广东地区主流品牌报对2407合约贴水200-210元/吨左右，对上海报升水10元/吨。整体上，月差拉大，下游接货谨慎，市场仍有进口流入，短期贴水或难有修复。 本周外盘伦锌Contango结构再度强化，截止本周五，LME0-3贴水37.59美元/金属吨（上周五贴水33.99美元/金属吨），周内贴水一度扩大后小幅修复，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比小幅回升，精炼锌进口窗口维持关闭，盘面进口亏损小幅收窄至1100元/吨附近。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，据外媒消息，瑞典矿业集团Boliden5月3日表示，其爱尔兰Tara锌矿将重启生产，在第四季度开始增产，并预计从2025年1月达到满产。该矿曾于2023年6月开始因无利可图而停产进行维护和保养，并与员工就计划于今年第二季度恢复生产进行谈判。其原先年产量在10.3万吨，乐观预计今年四季度提供增量仅2万吨左右，而今年1月有消息人士告诉路透社，Boliden计划缩减业务并减少矿山的目标产量，因此影响量或更有限。 锌矿端供应收紧逻辑持续，3月来国内外TC维持加速下行。在上周TC暂稳后，本周再度下行，进口TC下降5美元至25美元/干吨，国产矿TC下降200至2900元/吨，降速不减。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年四季度前全球锌矿供应难有放松。 此外，五一假期期间市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产。此前，该炼厂在1月15日表示，由于能源成本高昂和市场状况恶化，在1月下半月暂停冶炼厂的运营。Budel冶炼厂年产能为31.5万吨，但该炼厂本身自2021年第四季度以来一直在弹性运营 中。 国内方面，2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或3.99%，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%，整体上降幅基本符合预期。而根据SMM统计的生产计划，预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%。5月加工费处于近年来低位，但产量预计逆势增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量。当然，虽5月产量预计环比回升，但同比来看，仍有较大降幅，且目前来看，矿端紧张程度仍难快速化解，后续不乏产量不及预期的可能。 锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年3月精炼锌进口4.63万吨，环比增加2.11万吨或环比增加83.51%，同比增加262.41%，1-3月精炼锌累计进口9.66万吨，累计同比增加399.56%，3月进口量略超预期，但步入4月，随着国内库存持续走高，内外比价下行，进口窗口关闭，预计进口量将有明显回落，进口端压力或减缓。 整体上，近期海外供应端多空消息交织，但我们认为锌矿端供应紧张的问题在四季度前仍难化解。根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量级将从年初的14万吨大幅缩减至6万吨，中期供应端仍较利多。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表1：国内炼厂5月生产计划 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，本周下游三大板块开工有明显下滑，锌价破位上涨，锌产业链下游原料采买积极性再度受到打击。其中，镀锌周度开工下降，一方面锌价走高，下游订单情况未得到改善，另一方面，受部分地区环保督察扰动有减产。压铸锌合金开工降幅明显，主因进入消费淡季，且锌价维持高位，企业利润压缩，减产应对。中期来看，两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，周内国家发改委也表示增发国债项目推进，力争6月底前全部开工，将支撑中长期金属需求的释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率65.54%，较上周下降1.94个百分点。一方面浙江、湖南、湖北、重庆等地受环保督察影响，部分企业有停产、减产情况，另一方面，本周锌价始终维持高位，然订单情况并无太大改善，部分中小企业考虑利润情况进行减产甚至停产，但大厂依旧保持开工提升占有率，成品库存维持震荡。本周整体下游需求未见明显改善，镀锌结构件方面，铁塔订单反馈略有减少，但特高压项目仍然较多，落地需一定时间，光伏订单有小幅增长，基建及交通方面暂无起色。原料库存方面，因长单陆续发货，原料库存小幅增加。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率49.16%，较上周下降4.75个百分点。原料成本上升，压铸企业生产盈利空间再度压缩，叠加消费进入传统季节性淡季，开工大幅下降，成品库存录增。原料库存方面，周内锌价高位徘徊，压铸企业仅维持刚需，越来越多的企业以订单量进行采购，原料库存下降。若下周锌价仍保持上涨态势，预计压铸锌合金开工率或持续下降。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.8%，环比上涨0.76个百分点。本周氧化锌开工小幅提升，订单方面，橡胶级氧化锌订单略有下降，饲料级氧化锌订单稍有增加。原料方面，氧化锌企业刚需采购，锌锭库存量相对平稳。成品方面，周内锌价提升，原料价格亦在上涨，氧化锌产品售价亦在上涨，打击终端采购积极性，成品库存增加。若锌价持续上涨，预计下周整体氧化锌开工率或出现下滑趋势。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（5月16日)，SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，较5月9日增加0.21万吨，较5月13日增加0.04万吨，国内库存小幅录增。分地区来看，上海地区库存录减明显，周内仓库到货偏少，叠加下游逢低采买提货;广东地区库存小幅减少，主因周内冶炼厂检修仓库到货较少，叠加下游刚需点价提货;天津地区库存增加，主因正值交割，冶炼厂持续发货仓库到货较多，叠加周内锌价高位下游需求不佳；另外浙江地区因周内进口锌锭到货整体库存增加较多。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存130566吨，较上周下降612吨。整体来看，周内国内库存虽仍维持20万吨以上历史同期高位，但见顶迹象强化，随着进口窗口关闭及下游需求集中回升，不排除后续迎来持续去库可能。 海外库存方面，本周海外库存16日有集中交仓，隐性库存显现。截至本周五，LME全球锌库存259,375吨，较上周上涨7425吨，增幅2.95%，增量主要集中在新加坡仓库。整体上看，市场预计海外仍有一定量隐性库存，短期库存压力不减。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，月初市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产，但从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍在加剧，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度TC继续下降，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，下游三大板块开工上周有明显下行，一方面订单未明显改善，一方面有部分地区环保督察影响，但后续地产回升及基建项目推进仍有拉动预期。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，小增0.04万吨，主因浙江地区进口到货增多。 整体上，国内地产政策密集出台，特别国债项目加快推进，后续需求预期向好，而锌矿紧张四季度前预计难有明显改善，综合来看锌价短期或继续维持强势，逢低做多为主。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。