新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230320-20230324 要点： 本月美联储加息落地，短期利空出尽，周五金属全线收涨，锌价反弹力度也较大，沪锌主力2305合约收于 22680元/吨，一周涨幅1.30%。 周五国内现货市场，锌价上涨，成交清淡，升水整体持稳，上海普通品牌平均报04+0-20附近。本周到货较少加上锌价低位，国内库存延续去库，但基本符合季节性下降特征。 供应方面，高利润驱动下国内大型炼厂超产运行，3月精炼锌产量预期环比激增，但短期受限电和装置问题影响，达产率仍不及预期；而远期海外欧洲复产预期上升。虽TC因此有小幅回落，但当前锌矿供应仍偏宽松。需求方面，本周河北、天津等镀锌核心地区受到环保限产影响，开工率有所回落，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，表现相对一般。钢材价格偏弱下，下周开工率提升空间或有限。 整体来看，近期锌市场供应过剩压力仍较大，短期锌价反弹挑战压力位，或尝试逢高做空。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年3月26日 一、一周行情回顾 本周美联储加息前，市场整体偏谨慎，锌价维持震荡偏弱走势，而周四美联储仍执意加息25个基点但暗示将暂停进一步加息，短期利空出尽，美元指数下行，周五金属全线反弹。沪锌也在低位获得支撑，有较大涨幅，再度来到前压力位位置。截至周五15:00收盘，沪锌主力2305合约收于22680元/吨，一周涨幅1.30%，最低22035元/吨，最高22710元/吨。外盘LME3月期锌收于2925.5元/吨，一周涨幅0.86%，最低234美元/吨，最高2941美元/吨。本周外盘依旧表现相对强势，沪伦比小幅回落。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周北方地区因环保限产影响部分需求，但南方成交相对较好，下游维持逢低采购。而下半周随着期货主力换月后，月差快速收窄，持货商低价出货意愿不强。周内现货升水小幅回落。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2304合约报升水0-20元/吨，较上周回落15元/吨；天津地区，0#锌锭普通对2304合约报贴水20-50元/吨，较上周下降40元/吨；广东地区主流品牌报对2305合约升水90-110元/吨左右。 本周外盘维持back结构，现货升水小幅回落，截止周五，LME0-3升水29美元/金属吨（上周五36美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周外盘表现较强，沪伦比小幅回落，但受汇率影响，锌锭进口亏损维持-1700附近，进口窗口维持关闭。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 自2月以来，国内不少大型冶炼厂在目前利润较好的情况下维持高产超产计划，甚至将检修计划推迟至下半年。3月主要减量在云南地区枯水期限电限产，影响量在10-20%之间。即使在云南限电影响下，SMM月初时仍预计2023年3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13，单月产量创历史同期新高。 而从本周市场到货情况来看，由于云南限电及部分企业生产装置问题（四川省内个别大型冶炼厂），3月产量或出现不及预期的情况，也对锌价下方形成一定支撑。 但从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局并未改变。 海外方面，欧洲能源价格持续回落，远期炼厂复产预期仍较高。因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的220美元/干吨。同样也倒逼国产矿加工费下调。3月开始国产矿TC开始出现回落趋势，目前降至5150元/金属吨。 虽然锌矿需求有大幅提升，但从国内炼厂原料库存来看，炼厂2月原料库存天数仍维持在27天相对高位，整体上短期锌矿端仍维持相对宽松状态。1-2月进口锌矿维持高位，同样提供了相对充足的补充。 据最新海关数据显示，锌精矿方面，2023年1-2月累计锌精矿进口量为90.23万吨（实物吨），累计同比增加30.08%。据Mymetal统计，本周五锌精矿港口库存29.7万吨，周环比下降7万吨，有较大降幅。当前利润水平下，国内炼厂仍较倾向购买进口锌矿，预计3月份锌精矿进口量仍将处于相对高位。 精炼锌进出口方面，根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。短期进口窗口打开的可能性较低，但考虑到哈锌月度长单进口2000吨左右的量，预计3月精炼锌进口量在3000吨左右，维持在历史低位水平。 图表4：荷兰TTF基准天然气期货价格 资料来源：彭博新湖期货研究所图表5：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：欧洲锌冶炼产能分布 资料来源：CRUSMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周北方河北等地受到环保预警限产，镀锌开工有明显下滑，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，预计后续开 工提升空间有限。整体来看，钢材价格持续下跌情况下，下周需求持续改善力度或有限。 分市场来看，镀锌方面，本周镀锌开工率环比下降11.29个百分点至68.43%。主因本周钢材价格持续下跌，镀锌管销售走弱，成品库存压力下倒逼企业调整开工节奏；同时河北唐山、衡水、保定等地因环保预警限制，企业有1-3天不等的开工限制，开工率下降明显。另外结构件方面，路灯杆订单仍以年前订单为主，年后项目尚未启动，竞争压力下，加工费上调艰难，企业利润空间不足。原料库存方面，上周锌价下跌企业点价后于本周陆续提货，锌锭库存增加。预计下周，随着环保限制的解除，镀锌开工或有提升。 压铸锌合金方面，本周压铸锌合金开工录得56.84%，较上周降低2.48个百分点，由于小五金出口收缩和国内汽配订单疲软，拖累锌合金需求。原料库存方面，尽管周内锌价出现下行行情，但由于大部分厂家早在上周完成基础备库，本周逢低采买的积极性略有下降。成品库存方面，受终端消费影响，部分厂家出现成品累积的情况。考虑到当前成品库存体量较大，预计下周，压铸锌合金厂家开工或继续小幅下降。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为63.8%，环比下降2.4个百分点。消费方面，南北呈现一定分化。部分南方氧化锌企业表示，其轮胎相关订单较好，且在锌价下跌的情况下，下游补库较强，部分企业成品再度下降，且后续有提产计划；而北方企业订单则表现一般，尤其直接法订单滑落更为明显，部分企业开工率大幅减少。另外，据市场调研，近期市场锌渣供应量减少，锌渣系数仍以9折以上为主，更多的氧化锌企业转而购买锌锭，受锌锭比例提升影响，原料库存小幅上升。整体看，氧化锌市场开工率整体相对稳定，但后续提升空间或不大。 图表7：国内镀锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表9：国内氧化锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（3月24日），SMM七地锌锭库存总量为15.54万吨，较上周五（3月17日）减少1.4万吨，较本周一 （3月20日）减少0.96万吨，本周社库继续录减，但降幅基本符合季节性规律。其中上海市场，由于周内市场到货偏紧，入库量环比走弱，且在宁波市场到货偏紧的情况下，部分货源转至宁波，上海整体库存下降；广东市场，市场到货相对稳定，下游依旧逢低采购，但补库力度不大，广东小幅去库；天津市场，受河北环保影响，市场出库量受到一定影响，而其他地区开工尚可，市场以降库为主。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周减13698吨至99839吨，连续2周有较大降幅，库存拐势较为明显。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，在上周小降后本周再度回升，截至本周五，LME全球锌库存39650吨，较上周增1925吨，增幅主要来自新加坡库存。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 本月美联储加息落地，短期利空出尽，周五金属全线收涨，锌价反弹力度也较大，沪锌主力2305合约收于 22680元/吨，一周涨幅1.30%。 周五国内现货市场，锌价上涨，成交清淡，升水整体持稳，上海普通品牌平均报04+0-20附近。本周到货较少加上锌价低位，国内库存延续去库，但基本符合季节性下降特征。 供应方面，高利润驱动下国内大型炼厂超产运行，3月精炼锌产量预期环比激增，但短期受限电和装置问题影响，达产率仍不及预期；而远期海外欧洲复产预期上升。虽TC因此有小幅回落，但当前锌矿供应仍偏宽松。需求方面，本周河北、天津等镀锌核心地区受到环保限产影响，开工率有所回落，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，表现相对一般。钢材价格偏弱下，下周开工率提升空间或有限。 整体来看，近期锌市场供应过剩压力仍较大，短期锌价反弹挑战压力位，或尝试逢高做空。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。