新湖有色周报（锌）：20240422-20240426

新湖有色周报（锌）：20240422-20240426 要点： 本周美国一季度GDP、4月PMI超预期回落，3月核心pce超预期反弹，因此美联储降息预期继续下降，但市场对再通胀的交易逻辑已明显超过对降息节点的判断。有色金属在短暂回调后再度强势回升，沪锌主力2406合约收于22910元/吨，一周涨幅0.75%。 本周国内现货市场，下游企业观望或后点价为主，但大贴水状态下且临近换月，贸易商收货挺价情绪较浓，贴水继续小幅收窄，上海地区0#锌普通品牌报对05贴水80-100附近。基本面上，供应方面，3月海外四座锌矿暂停生产，锌矿紧缺加剧，进口TC仍有继续下行，国内炼厂4月减产检修增多，产量环比预计下降2万多吨。需求方面，传统消费旺季表现不及预期，下游畏高心态下有停产行为，但下游三大板块均有节前备库，开工均显坚挺。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.28万吨，较周一下降0.81万吨，出现明显去库。 整体上，当前供应收紧逻辑持续，去库拐点或到来，预计锌价易涨难跌，关注5月2日美联储议息会议、3日美国非农及节后开工持续性。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年4月28日 一、一周行情回顾 本周美国一季度GDP、4月PMI超预期回落，3月核心pce超预期反弹，因此美联储降息预期继续下降，但市场对再通胀的交易逻辑已明显超过对降息节点的判断。有色金属在短暂回调后再度强势回升。截至周五15:00收盘，沪锌主力2406合约收于22910元/吨，一周涨幅0.75%，最低22135元/吨，最高23040元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2885.5元/吨，一周跌幅1.76%，最低2758美元/吨，最高2905美元/吨。周内沪伦比继续明显下降，内强外弱格局弱化。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，本周锌价高位震荡，下游补库需求继续上升，现货成交整体好转，贴水小幅收窄。分地区来看，截至本周五，上海地区持货商挺价情绪较浓，0#锌普通平均对2405合约报贴水80-100元/吨附近，较上周回升25元/吨；天津市场节前备 库，0#锌锭普通对2405合约报贴水70-100元/吨，平均较上周回升15元/吨；广东地区贴水回升较多，主流品牌报对2406合约贴水 105-115元/吨左右，平均较上周回升35元/吨。整体上，短期期货价格走势强势，反套逻辑仍较强，基差低位小幅向上修复。 本周外盘伦锌恢复Contango结构，截止本周五，LME0-3贴水11.61美元/金属吨（上周五贴水16.48美元/金属吨），周内贴水收窄，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比维持下降趋势，外盘表现强劲，内强外弱格局弱化，精炼锌进口窗口维持关闭，盘面进口亏损维持在1500元/吨附近。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，3月20日，据外媒消息，秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan决定从周二起停止其在秘鲁的SanCristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。据悉，上述停产的三座矿山在2023年锌精矿产量总计10.43万吨。该公司声明将尽快重启运营，预计此次暂时关闭最长持续时间30天，影响锌精矿产量8000吨左右。此外，据3月21日最新消息，嘉能可表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthurRiver锌矿和铅矿的生产。该公司称继续监测洪水，并评估对作业的影响。 而虽然有突发停产的企业，但同时市场上，也有相关项目的复产消息。据悉，MBC矿业公司将恢复KZK锌铅铜项目，一年产量 2.35亿磅锌。 此前，2月12号葡萄牙Neves-Corvo矿场发生坠落事故暂时停止运营，3月6日韩国炼厂减产五分之一，俄罗斯OZ矿也有消息称投产至少推迟至三季度。综上，2024年全球精炼锌过剩量将被大幅缩减。 锌矿端供应收紧逻辑持续，3月来国内外TC维持加速下行。本周进口TC继续下降5美元/干吨至35美元/干吨，国产矿TC维持3250元/吨，至近6年低位。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年上半年全球锌矿供应难有放松。 国内冶炼方面，SMM预计2024年4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降6.61%，1-4月累计产量209.9万吨。4月产量预计下降明显，主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量。2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性。 锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年3月精炼锌进口4.63万吨，环比增加2.11万吨或环比增加83.51%，同比增加262.41%，1-3月精炼锌累计进口9.66万吨，累计同比增加399.56%，3月进口量略超预期，但步入4月，随着国内库存持续走高，内外比价下行，进口窗口关闭，预计进口量将有明显回落，进口端压力或减缓。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，本周因企业五一放假备库需求，下游三大板块开工均小幅好转。本周下游原料库存继续回升，成品库存也均有止跌回升。我们认为锌价高位压制了部分下游需求，但随着下游对高价的消化，节后或仍将有集中补库需求。另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，同样支撑中长期金属需求的释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率64.54%，环比上涨0.84个百分，周度开工略有上涨，主因本周下游订单较为平稳，镀锌厂走货量尚可，叠加部分企业五一有放假情况，企业提前备货，开工率有所增加，成品库存也有所增加。另一方面，广东镀锌厂受大雨影响，运输问题较大，加之中小企业生产利润较差，部分选择减产停产。本周整体终端需求暂未明显改善，交通基建方面部分年前订单开始生产，铁塔仍然稳定，光伏订单有所显现，预计五月落地增多。原料库存方面，周初锌价回落，叠加下游五一备库需求采买，原料库存上涨。受五一假期影响，预计下周镀锌开工率有所下降。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率56.22%，环比上升3.19个百分点，主因周内订单在近期相对低价促进下表现好于上周，周内出口方面拉链、卫浴五金、门锁、装饰五金等订单表现好转。另外，部分压铸企业提前放假，成品备库需求亦增，故成品库存增量明显；原料库存方面，压铸企业陆续进行节前各货，原料库存略有增量。整体来看，国内压铸订单表现相对较弱，但海外市场有季节性恢复，下周五一假期，压铸企业放假天数0-5天不等，预计开工率下行空间较大。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.06%，环比上涨0.04个百分点，开工小幅上行，周内新订单增量依旧较少，然较上周订单表现有所好转，企业积极促进成品去库，成品库存降低。订单方面，轮胎方面订单表现有所分化，半钢胎方面表现尚可，全钢胎相对较弱，陶瓷级氧化锌订单表现伴随房地产的弱势运行表现依旧，饲料级氧化锌南北差异明显，北方小猪养殖量有所降低，电子级氧化锌订单维稳。原料方面，周内锌价维持震荡走势，叠加氧化锌企业五一假期生产放假较少，原料需求增加，原料库存上升。根据氧化锌生产工艺及调研结果，五一放假企业较少，预计下周整体氧化锌开工丰或维持震荡。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（4月25日），SMM七地锌锭库存总量为21.28万吨，较4月18日降低0.49万吨，较4月22日降低0.81万吨，国内库存录减。上海和天津地区库存小幅录减，周内上海和天津地区仓库正常到货，然临近五一下游备库提货较多，仓库库存减少；广东地区库存降低，主因部分冶炼厂检修周内仓库到货较少，下游陆续提货，整体库存录减明显。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存127792吨，较上周下降3955吨。整体来看，周内国内库存虽仍维持20万吨以上历史同期高位，但本周出现去库拐点，随着进口窗口关闭及下游对高价的逐步消化，不排除后续迎来持续去库可能。 海外库存方面，本周海外库存延续稳步回落。截至本周五，LME全球锌库存254,450吨，较上周下降1750吨，降幅0.68%，变化均在亚洲仓库。整体上看，海内外库存均有一定压力，但库存仍有见顶迹象。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 基本面上，供应方面，3月海外四座锌矿暂停生产，锌矿紧缺加剧，进口TC仍有继续下行，国内炼厂4月减产检修增多，产量环比预计下降2万多吨。需求方面，传统消费旺季表现不及预期，下游畏高心态下有停产行为，但下游三大板块均有节前备库，开工均显坚挺。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.28万吨，较周一下降0.81万吨，出现明显去库。 宏观上，本周美国一季度GDP、4月PMI超预期回落，3月核心pce超预期反弹，因此美联储降息预期继续下降，但市场对再通胀的交易逻辑已明显超过对降息节点的判断。有色金属整体仍维持多头格局。 整体上，当前供应收紧逻辑持续，去库拐点或到来，宏观及基本面共振逻辑下，我们认为锌价仍易涨难跌，关注5月2日美联储议息会议、3日美国非农及节后开工持续性。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。