新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240415-20240419 要点： 本周宏观情绪有所反复而有色工业需求支撑逻辑上升，沪锌短暂回调后再度强势回升，沪锌主力2406合约收于22740元/吨，一周跌幅1.32%。 周五国内现货市场，下游刚需补库，现货成交偏弱，但贸易商报价相对坚挺，上海地区0#锌普通品牌报对05贴水110-120附近。基本面上，供应方面，3月海外四座锌矿暂停生产，锌矿紧缺加剧，周度TC继续下行，国内炼厂4月减产检修增多，产量环比预计下降2万多吨。需求方面，传统消费旺季表现不及预期，下游畏高心态下有停产行为，本周下游三大板块开工均有小幅下行，原料库存回升，但成品库存仍均有持续下行。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.77万吨，较周一仅下降0.05万吨，去库仍不及预期。 整体上，当前锌价仍由宏观情绪主导，基本面表现偏强，虽现货市场成交不及预期，仍需一定时间消化，但整体价格上涨趋势较为确定，因此建议短期多单继续持有。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年4月22日 一、一周行情回顾 本周宏观面情绪有所反复，周初美联储降息预期继续下降，美元创新高，有色集体回调，但随后利多消息再度频出，周三国内消息加快国债项目推进，周四央行提示未来货币政策仍有空间，加上伊以冲突升级风险仍未完全化解，有色上涨行情再度开启。而锌基本面上，本周矿端中期收紧逻辑持续，周度TC维持下行速度，而下游成品库存下降，补库需求逐步攀升，支撑锌价。截至周五15:00收盘，沪锌主力2406合约收于22740元/吨，一周跌幅1.32%，最低22230元/吨，最高23380元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2842.5元/吨，一周涨幅1.15%，最低2707美元/吨，最高2897美元/吨。周内沪伦比下降明显，外盘表现强劲，内强外弱格局弱化。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，本周锌价回调，下游补库需求有所上升，但整体现货成交恢复有限，而持货商报价坚挺，贴水基本维持。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2405合约报贴水110-120元/吨附近，较上周基本持平；天津市场交投氛围偏淡，0#锌锭普通对2405合约报贴水90-110元/吨，平均较上周回升15元/吨；广东地区周末采购需求增加，主流品牌报对2406合约贴水105-115元/吨左右，换月报价，贴水基本持稳。整体上，短期期货价格走势强势，反套逻辑仍较强，基差暂未有修复迹象。 本周外盘伦锌恢复Contango结构，截止本周五，LME0-3贴水16.48美元/金属吨（上周五升水4.46美元/金属吨），周内贴水收窄，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比下降明显，外盘表现强劲，内强外弱格局弱化，精炼锌进口窗口维持关闭，盘面进口亏损扩大至1500元/吨附近。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，3月20日，据外媒消息，秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan决定从周二起停止其在秘鲁的SanCristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。据悉，上述停产的三座矿山在2023年锌精矿产量总计10.43万吨。该公司声明将尽快重启运营，预计此次暂时关闭最长持续时间30天，影响锌精矿产量8000吨左右。此外，据3月21日最新消息，嘉能可表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthurRiver锌矿和铅矿的生产。该公司称继续监测洪水，并评估对作业的影响。 而虽然有突发停产的企业，但同时市场上，也有相关项目的复产消息。据悉，MBC矿业公司将恢复KZK锌铅铜项目，一年产量 2.35亿磅锌。 此前，2月12号葡萄牙Neves-Corvo矿场发生坠落事故暂时停止运营，3月6日韩国炼厂减产五分之一，俄罗斯OZ矿也有消息称投产至少推迟至三季度。综上，根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量将被大幅缩减至20万吨。 锌矿端供应收紧逻辑持续，3月来国内外TC维持加速下行。本周进口TC继续下降10美元/干吨至40美元/干吨，国产矿TC下降250元/吨至3250元/吨，至近6年低位。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年上半年全球锌矿供应难有放松。 国内冶炼方面，SMM预计2024年4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降6.61%，1-4月累计产量209.9万吨。4月产量预计下降明显，主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量。2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性。 锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年1-2月我国精炼锌累计进口5.03万吨，累计同比增加666.8%。1-2月精炼锌进口量基本符合预期。低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。预计3月进口量或维持较高水平，但步入4月，随着国内库存持续走高，内外比价下行，进口窗口关闭，预计进口量将有明显回落。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，周内锌下游初级消费各板块均有小幅回落，金三银四传统消费旺季步入尾声，整体表现不及预期，下游畏高心态下有停产行为，本周原料库存回升，但可以看到成品库存仍均有持续下行。我们认为锌价高位压制了部分下游需求，但随着下游对高价的消化，仍将有补库需求，另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或支撑后续金属需求的集中释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率63.71%，环比下降1.13个百分点，开工略有下降，一方面黑色偏强震荡，部分大 厂反馈订单较好，叠加上周出货较多，企业为了补库，开工率普遍较高；另一方面锌锭价格维持高位，中小型企业生产成本增加，且订单竞争激烈，利润减少，有部分小厂停工放假，且镀锌管企业出于成本因素考虑，优先处理成品库存，本周成品库存下降。镀锌结构件方面，交通基建方面订单由于政策原因不及预期，铁塔依旧稳健，光伏订单较为稳定。原料库存方面，周初锌价回落，叠加下游刚需补库采买，原料库存小幅上涨。预计下周镀锌开工将维持相对稳定。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率53.03%，环比下降3.16个百分点，开工率下降相对明显，主因周内订单表现较差。近期出口方面，表现亦呈疲软状态，叠加原料区域价差明显，广东、宁波地区压铸企业原料采购与销售之间形成利润亏损，打击生产积极性，部分小型企业出现不同程度的停产，周内生产以成品消耗为主，成品库存降低。原料库存方面，周内锌价小幅回落，压铸企业原料采买量较上周有所增加，原料库存上涨。整体来看压铸订单表现逐渐转弱，预计下周压铸锌合金开工率或延续下行。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.02%，环比下降0.11个百分点，但整体开工相对表现平稳。上周锌价上涨影响，部分订单于上周提货，本周市场报价普遍根据原料价格小幅上涨，新订单增量并未显现，影响整体开工，周内成品库存小幅录增。终端方面，橡胶级氧化锌订单中，轮胎方面订单受运输业及新能源汽车方面影响出现小幅下滑，陶瓷级氧化锌及饲料级氧化锌订单表现依旧，电子级氧化锌订单维稳。原料方面，氧化锌企业原料库存维持小幅下降。整体来看，短期氧化锌开工率或难有起色，但也相对较稳。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（4月18日），SMM七地锌锭库存总量为21.77万吨，较4月11日增加0.67万吨，较4月15日降低0.05万吨，周内库存基本持平。分地区来看，周内上海地区库存录增，上海地区进口锌锭继续流入，锌价高位盘整下游刚需提货；广东地区库存录增，主因周内仓库到货较多，现货高价下游采买谨慎；天津地区主因锌价回调下游刚需提货，叠加贸易商厂提比例较多影响仓库到货，整体仓库库存录减。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存131747吨，较上周增加4113吨。整体来看，周内国内库存仍维持20万吨以上历史同期高位，去库不及预期，但累库速度明显放缓，随着进口窗口关闭及下游对高价的逐步消化，仍不排除即将迎来去库可能。 海外库存方面，本周海外库存小幅回落。截至本周五，LME全球锌库存256,200吨，较上周下降2275吨，降幅0.88%，变化均在亚洲仓库。整体上看，海内外库存均有一定压力，但库存仍有见顶迹象。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 基本面上，供应方面，3月海外四座锌矿暂停生产，锌矿紧缺加剧，周度TC继续下行，国内炼厂4月减产检修增多，产量环比预计下降2万多吨。需求方面，传统消费旺季表现不及预期，下游畏高心态下有停产行为，本周下游三大板块开工均有小幅下行，原料库存回升，但成品库存仍均有持续下行。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.77万吨，较周一仅下降0.05万吨，去库仍不及预期。 整体上，当前锌价仍由宏观情绪主导，基本面表现偏强，虽现货市场成交不及预期，仍需一定时间消化，但整体价格上涨趋势较为确定，因此建议短期多单继续持有。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。