一周新闻速递
- 行业新闻：1-3月四川白酒产量下降5.4%；1.5亿元保健酒项目落户宝鸡；会稽山2025年目标增长15%-20%；仁怀高粱总产量将达8万吨；烟台葡萄酒产量占全国41%。
- 公司新闻：贵州茅台：茅台赴比亚迪、华为拜访交流；375ml茅台1935酒4月18日线上首发；茅台保健酒招募餐饮渠道产品运营商；冯铖：安徽是台源全国战略关键试点；上榜胡润品牌榜前十。五粮液：上榜胡润品牌榜前十。金徽酒：一季度营收11.08亿；金徽酒拟投资6.69亿实施生态智慧产业园项目。华致酒行：2024年营收94.64亿元。喜力：第一季度营收646亿元。LVMH：酒板块一季度营收下滑8%。惠泉啤酒：2024净利增长超33%。
投资观点
- 3月社零增速超预期，3月社零总额40940亿元，同增5.9%，增速超市场预期。3月餐饮收入4235亿元，同增5.6%，其中限额以上单位餐饮收入1340亿元，同增6.8%，主要系扩内需政策效果释放，餐饮券发放拉动消费需求，且连锁餐饮端弹性充足。
- 白酒板块：板块回调，关税形势升级下外围环境风险较大，前期促消费政策逐步落地下，利于内需消费复苏。基本面上看，整体板块处于需求淡季，库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复；报表端看，今年酒企预计以降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。
- 推荐：估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
- 大众品板块：调研绝味食品、周黑鸭，参加甘源食品业绩说明会。绝味食品：公司内部主业战略和改革方向还在捋顺过程中，作为卤制品龙头企业，其业绩表现与宏观需求强相关，目前处于估值低位，若内需出现拐点，公司将首先受益，建议关注边际改善机会。周黑鸭：门店端基本企稳，2025Q1同店单位数增长、单店双位数增长，低效门店基本清理完毕，全年预计维持3000家水平，此外公司发展特通/海外等新渠道/市场，计划三年达成10亿元体量，预计为公司贡献新业绩增长点。甘源食品：短期成本、营销费用波动叠加高基数影响，一季度利润端承压，而整体内生增长点充分，东南亚市场前期配置落地，后续加快铺货，经销转直营进度加快，山姆新品持续放量，预计全年规模释放加速。
- 推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。
2025年一季度业绩前瞻
- 高端白酒：贵州茅台：2025Q1营收增速18.1%，归母净利润增速15.7%；五粮液：2025Q1营收增速11.9%，归母净利润增速7.7%。
- 次高端白酒：山西汾酒：2025Q1营收增速20.9%，归母净利润增速15.2%；今世缘：2025Q1营收增速22.8%，归母净利润增速15.4%。
- 大众品：绝味食品：2025Q1营收增速-7.0%，归母净利润增速-13.8%；周黑鸭：2025Q1营收增速-10.7%，归母净利润增速-3.3%；甘源食品：2025Q1营收增速49.8%，归母净利润增速22.2%。
- 乳制品：伊利股份：2025Q1营收增速3.7%，归母净利润增速1.1%；蒙牛乳业：2025Q1营收增速6.5%，归母净利润增速6.5%。
风险提示
- 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。
重点关注公司及盈利预测
- 白酒：泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份、天佑德酒、皇台酒业、珍酒、李渡、顺鑫农业、路德环境、天成老白干、金种子酒、口子窖、迎驾贡酒。
- 大众品：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料、一鸣食品、桂发祥、祖名股份、蜜雪集团、盐津铺子。
- 乳制品：优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业、燕塘乳业、新乳业、三元股份、光明乳业、天润乳业、特仑苏。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
