食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3月社零数据超预期

核心观点与关键数据

• 3月社零增速超预期：2025年3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，超出市场预期。其中，限额以上商品零售中，家电/家具/通讯器材分别增长35.1%/29.5%/28.6%，主要受以旧换新政策拉动。
• 餐饮收入高增：3月餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，限额以上单位餐饮收入1340亿元，同比增长6.8%，主要受扩内需政策及餐饮券发放拉动。
• 商品端表现：粮油食品零售额1979亿元，同比增长13.8%；饮料零售额256亿元，同比增长4.4%；烟酒零售额515亿元，同比增长8.5%。

投资观点

• 白酒板块：看好次高端标的，如山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等，基数较低情况下业绩弹性较高。
• 乳制品板块：看好成本效率提升、产能优势明显的牧场标的，如现代牧业、优然牧业等。
• 休闲食品板块：推荐万辰集团（零食量贩）、有友食品（零食量贩、会员制）、卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋（魔芋品类成长期）。
• 软饮料板块：看好东鹏饮料（高业绩兑现）、农夫山泉（市占恢复与成本利好）。
• 新兴业态：看好蜜雪集团、锅圈（门店快速加密）。
• 商社板块：看好永辉超市、重庆百货（传统商超改革效果释放）。
• 黄金板块：看好老铺黄金、周大生、潮宏基等。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期。

重点关注公司及盈利预测

• 列表了酒鬼酒、盐津铺子、万辰集团等公司的股价、EPS、PE及投资评级，其中酒鬼酒、盐津铺子、万辰集团获“买入”评级。