食品饮料行业专题报告：秋糖会反馈暨三季报业绩前瞻：整体反馈符合预期，环比改善趋势不变

证 券 研2023年10月15日 究 报秋糖会反馈暨三季报业绩前瞻：整体反馈符合预 告期，环比改善趋势不变 推荐(维持)投资要点 —食品饮料行业专题报告 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 表现 1M 3M 12M 行业相对表现 食品饮料(申万) -3.6 -3.0 -2.0 沪深300 -0.9 -5.0 -1.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《食品饮料行业周报：双节表现符合预期，宴席景气度仍高》2023-10-08 2、《食品饮料行业周报：分化趋势不改，关注双节动销》2023-09-243、《食品饮料行业周报：双节回款正常推进，板块内部继续分化》2023-09-17 相关研究 行业研究 ▌现场反馈：展览面积历年之最，整体反馈符合预期 今年秋糖会展商数量预计4000家，同比下滑约两成。本届糖 酒会展览总面积22万平方米，创糖酒会秋季会历史纪录。参展方面，展会分布较分散，头部上市酒企多数以主会展设置一个展位进行品牌露出为主，较少有大动作或大程度品牌曝光，这与秋糖本身氛围较淡有关，亦与中秋国庆动销较平淡，全年酒企压力较大有关。少数头部企业以论坛或新品发布会的形式加强与市场的连结，提高品牌声量。观展方面，观展氛围与同期相比较弱，主要系今年白酒动销未完全恢复，经销商与终端库存压力普遍较大，处于调整阶段。经销商与酒厂多以交流互动为主，现场签约数量不多。整体表现符合预期，进行品牌曝光或新品发布酒企数量不多但有一定代表性，我们继续看好板块。 ▌白酒：内部继续分化，次高端短期受压制 动销方面，国庆中秋动销普遍表现较平淡，宴席场景回补和刚性的礼赠场景提供需求，商务场景仍未完全恢复，压制次高端。批价方面，节后批价略有波动，但高端酒批价仍较稳定（其中五粮液批价坚挺是亮点），同时酱酒主动控量后价格有所回升。板块内部看，高端酒仍体现稳定需求，品牌布局方向各有侧重，茅台注重年轻人链接和终端体验店打造，五粮液、老窖分别注重宴席市场投入、终端消费者互动。次高端酒继续分化，山西汾酒双节动销反馈较好，省内升级至青25，省外加快青20放量，同时中高端产品亦受益于宴席场景恢复。而宴席市场表现较好的舍之道、臻酿八号亦分别为各自酒企带来新动能。地产酒基础深厚带来稳定增长，其中今世缘、迎驾贡酒处于省内消费氛围上升、势能释放阶段，产品结构升级顺利，在地产酒中表现突出。 ▌大众品：零食专营渠道势能不减，新品持续开发 大众品以健康化升级为方向，顺应年轻消费潮流。大众品各细分板块在秋糖会上均有分区展示，部分品牌选择在秋糖会上亮相新品，收集经销商与消费者反馈，改良后进行正式的 新品上市。同时，新品开发均以健康化、口味多元化为主线，低脂低糖、品质保鲜多为产品代名词，如香飘飘推出大红袍牛乳茶、蒙牛推出芝士果酪等。另外秋糖会期间，零食专营渠道产业大会顺利召开，零食专营渠道势能不减，部分企业整合零食专营渠道，我们继续看好零食专营渠道。 ▌行业评级及投资策略 白酒板块：我们认为板块全年环比向好趋势不改，消费力整体疲软下板块韧性已有所体现，短期观察春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2+4+4产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡 +迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。 大众品板块：建议关注有边际改善以及三季报表现良好的个股，现阶段重点推荐3+3+3产品矩阵，即休闲食品三剑客 （盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品）+预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 2023-10-13 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 公司代码 600519.SH 名称贵州茅台 股价 1751.00 2023E 58.84 2024E 68.96 2025E 80.20 2023E29.76 2024E 25.39 2025E 21.83 投资评级买入 000858.SZ 五粮液 153.63 7.63 8.94 10.31 20.13 17.18 14.90 买入 000568.SZ 泸州老窖 205.15 8.90 10.89 13.15 23.05 18.84 15.60 买入 600809.SH 山西汾酒 230.25 8.63 10.69 13.05 26.68 21.54 17.64 买入 002304.SZ 洋河股份 121.87 7.48 8.97 10.59 16.29 13.59 11.51 买入 000799.SZ 酒鬼酒 81.82 3.25 3.99 4.84 25.18 20.51 16.90 买入 600702.SH 舍得酒业 122.16 5.86 7.74 9.50 20.85 15.78 12.86 买入 600779.SH 水井坊 58.78 2.74 3.26 3.74 21.45 18.03 15.72 买入 000596.SZ 古井贡酒 266.30 7.75 9.67 11.95 34.36 27.54 22.28 买入 603369.SH 今世缘 56.29 2.53 3.19 3.97 22.25 17.65 14.18 买入 603589.SH 口子窖 50.12 3.16 3.72 4.33 15.86 13.47 11.58 买入 603198.SH 迎驾贡酒 70.90 2.76 3.45 4.23 25.69 20.55 16.76 买入 600199.SH 金种子酒 24.23 0.04 0.19 0.39 605.75 127.53 62.13 买入 603919.SH 金徽酒 28.06 0.79 1.03 1.30 35.52 27.24 21.58 买入 600197.SH 伊力特 22.43 0.84 1.08 1.34 26.70 20.77 16.74 买入 600559.SH 老白干酒 22.85 0.81 1.02 1.33 28.21 22.40 17.18 买入 000860.SZ 顺鑫农业 22.78 0.74 0.97 1.10 30.78 23.48 20.71 买入 603288.SH 海天味业 38.92 1.17 1.35 1.55 33.26 28.83 25.11 买入 603027.SH 千禾味业 16.34 0.45 0.58 0.72 36.31 28.17 22.69 买入 603317.SH 天味食品 12.93 0.41 0.53 0.68 31.54 24.40 19.01 买入 600872.SH 中炬高新 33.61 1.02 1.21 1.41 32.95 27.78 23.84 买入 002507.SZ 涪陵榨菜 15.71 0.83 0.96 1.11 18.93 16.36 14.15 买入 600305.SH 恒顺醋业 10.16 0.16 0.20 0.24 63.50 50.80 42.33 买入 603755.SH 日辰股份 29.67 0.70 1.00 1.34 42.39 29.67 22.14 买入 603170.SH 宝立食品 19.12 0.68 0.86 1.08 28.12 22.23 17.70 买入 300999.SZ 金龙鱼 34.16 0.70 0.96 1.31 48.80 35.58 26.08 买入 300908.SZ 仲景食品 40.84 1.66 1.91 2.17 24.60 21.38 18.82 买入 600298.SH 安琪酵母 34.17 1.68 2.04 2.39 20.34 16.75 14.30 买入 300138.SZ 晨光生物 14.00 1.02 1.27 1.58 13.73 11.02 8.86 买入 300755.SZ 华致酒行 20.10 0.70 0.97 1.25 28.71 20.72 16.08 买入 605499.SH 东鹏饮料 184.97 4.96 6.23 7.69 37.29 29.69 24.05 买入 603711.SH 香飘飘 15.82 0.68 0.83 0.98 23.26 19.06 16.14 买入 605337.SH 李子园 15.33 0.74 0.89 1.06 20.72 17.22 14.46 买入 000729.SZ 燕京啤酒 9.79 0.21 0.27 0.34 46.62 36.26 28.79 买入 600132.SH 重庆啤酒 81.60 3.18 3.78 4.38 25.66 21.59 18.63 买入 600600.SH 青岛啤酒 83.79 3.32 3.88 4.44 25.24 21.60 18.87 买入 603345.SH 安井食品 118.66 5.16 6.75 8.45 23.00 17.58 14.04 买入 603517.SH 绝味食品 37.02 1.11 1.61 2.27 33.35 22.99 16.31 买入 603057.SH 紫燕食品 21.70 0.98 1.24 1.55 22.14 17.50 14.00 买入 002847.SZ 盐津铺子 71.00 2.50 3.43 4.53 28.40 20.70 15.67 买入 603719.SH 良品铺子 21.64 1.00 1.30 1.68 21.64 16.65 12.88 买入 002991.SZ 甘源食品 64.31 2.59 3.49 4.61 24.83 18.43 13.95 买入 002557.SZ 洽洽食品 32.67 1.65 2.35 2.68 19.80 13.90 12.19 买入 003000.SZ 劲仔食品 10.29 0.40 0.52 0.66 25.73 19.79 15.59 买入 605338.SH 巴比食品 21.51 0.99 1.18 1.40 21.73 18.23 15.36 买入 300973.SZ 立高食品 66.20 1.94 3.30 5.13 34.12 20.06 12.90 买入 002216.SZ 三全食品 14.34 0.95 1.07 1.22 15.09 13.40 11.75 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、现场反馈：展览面积历年之最，整体反馈符合预期5 1.1、展会设置分散，观展人气较平5 1.2、参展企业以露出为主，品牌曝光动作较小6 2、白酒：内部继续分化，次高端短期受压制9 2.1、高端酒：需求稳定，韧性仍足9 2.2、次高端酒：内部分化，宴席驱动9 2.3、地产酒：基础深厚，氛围导向10 3、大众品：零食专营渠道势能不减，新品持续开发11 3.1、休闲食品：零食专营渠道增速快，推陈出新趋势不变11 3.2、软饮料：香飘飘新品亮相，关注度高11 4、三季度业绩前瞻12 5、行业评级及投资策略13 6、风险提示16 图表目录 图表1：2023年春糖布展较密集5 图表2：2023年秋糖布展较分散5 图表3：凯宾斯基酒店白酒展6 图表4：亿民平安国际酒店食品饮料专区展6 图表5：茅台展区设计新颖7 图表6：茅台家族各产品拥有独立展位7 图表7：舍得酒业2023年深圳秋糖客户联谊会7 图表8：今世缘秋糖发力明显7 图表9：衡水老白干·中国酒业创新发展大会8 图表10：微酒第十八届酒业营销趋势高峰论坛8 图表11：习酒高端文创产品发布会8 图表12：上海贵酒·高酱鸿运系列新品发布会8 图表13：香飘飘秋糖展位色彩鲜艳12 图表14：香飘飘大红袍牛乳茶新品亮相12 图表15：食品饮料三季报业绩前瞻（根据渠道及华鑫食饮组对个股研究给出的预判