煤炭行业：运力扩容价优凸显，疆煤外运蓄势待增

一、新疆煤炭资源丰富，原煤产量持续高增。新疆煤炭资源总量约占全国预测资源总量的39%，埋深2000米以浅的煤炭资源总量约为2.19万亿吨。2024年新疆原煤产量增速大幅领先其余三大主产区，且在全国原煤产量的比重不断提高，2024年达到11.36%。

二、铁路运力持续扩容，保障新疆煤炭运输。新疆煤炭主要通过“一主两翼”的铁路通道运出新疆，即以兰新铁路为主通道、临哈铁路为北通道、格库铁路为南通道。“一主”是指兰新铁路，“北翼”由临哈线、将淖线、乌将线构成；“南翼”指格库线。随着红淖铁路、将淖铁路、临哈-红淖铁路联络线等项目的建设和扩能改造，临哈铁路和格库铁路的运能将持续提升，预计2025-2026年疆煤铁路外运量分别为10021/10871万吨。

三、新疆煤炭价格低廉，经济优势显著。尽管疆煤外运受制于运距较长、运费贵，但新疆地区较低的煤炭生产成本和产地价格能够扭转该劣势。截止2025年4月11日，新疆地区到甘肃/宁夏/川渝地区的煤炭终端售价相比其他三大产区的平均终端售价之间的价差分别约为180/111/71元/吨。

四、疆煤外运目的地煤炭需求旺盛。中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司称，2025年新疆铁路全年力争完成1亿吨的煤炭外运任务。预计2025-2027年间疆煤铁路外运量分别为10021/10871/11673万吨，同比增速分别为10.59%/8.48%/7.38%。其中，西北地区和西南地区仍将是疆煤外运的主要目的地。

五、投资建议关注广汇能源和广汇物流。广汇能源地处吐哈基地的哈密淖毛湖矿区，具有开采成本较低、开采难度小的特点，低生产成本叠加铁路协同运输优势，有望扩大公司外销辐射区域。广汇物流参股建设将淖铁路并控股红淖铁路，畅享疆煤外运北翼区域和交通便利优势，铁路运量规模有望持续扩大。