4月以来,受对等关税影响,经济预期波动导致利率迅速下行后持续横盘震荡,市场主要交易特征如下:
核心观点
市场情绪:流动性改善,情绪升温。
交易结构:成交久期拉长,城投债下沉至AA及以下评级。
成交偏离:4月以来折价成交占比回升。
关键数据
- 交易所和银行间市场流动性改善,2月以来金融债与非金信用债换手率上升,上周日均成交额2577.5亿元,同比增加640.9亿元。
- 信用债TKN占比回升至67.8%,城投债和产业债TKN占比约72.7%、72.5%,二永债约63.4%。
- 城投债、产业债、二永债成交久期分别为2.36年、2.39年、3.71年,环比拉长。
- 城投债成交等级下沉,AA及以下评级成交占比上升至84%,为2025年以来最高。
- 折价成交占比回升,二永债和其他金融债折价成交占比高于50%。
研究结论
3月末债券市场回暖,成交量上行、情绪好转,市场通过拉长久期参与信用债。普信债拉长久期速度弱于二永债,部分活跃二永债交易量较高,弱资质城投债交易活跃,市场中短久期城投下沉值得关注。