核心结论
本周市场面临关税冲击，A股总体估值收敛，部分内需行业估值逆势扩张。农林牧渔领涨，主要受益于贸易摩擦带来的海外供给收缩和涨价预期，且行业PE和PB分位数均较低，安全边际较高。其他内需板块如商贸零售和食品饮料的估值相对偏高，可能更适合等待超预期扩内需政策落地进行右侧交易。创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从18.40倍降至17.69倍，PB（LF）从1.56倍降至1.50倍。
- A股总体重点公司全动态PE从12.32倍降至11.99倍。
- 创业板PE（TTM）从55.41倍降至51.59倍，PB（LF）从3.33倍降至3.09倍。
- 科创板PE（TTM）从163.97倍降至160.49倍，PB（LF）从3.94倍降至3.85倍。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从4.08倍升至4.17倍，相对PB（LF）从3.56倍升至3.64倍。
大类板块估值水平
- 静态PE（TTM）：可选消费、大消费、中游材料等绝对估值和相对估值均高于历史中位数；必需消费、资源类等低于历史中位数。
- PB（LF）：大消费、中游制造、周期类等绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
- 全动态PE：可选消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数；必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 静态PE（TTM）：计算机、建筑材料等行业估值偏高；石油石化、非银金融等行业估值偏低。
- PB（LF）：汽车和电子行业估值相对较高；基础化工、建筑装饰、房地产等行业估值偏低。
- 全动态PE：房地产、汽车、建材、电子等行业估值相对较高；环保、有色金属、非银金融等行业估值偏低。
低估值高盈利能力行业
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：通信、食品饮料、社会服务、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔、煤炭等行业具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（24-25一致预期净利润复合增速）：电子、非银金融、汽车、社会服务、基础化工、有色金属、环保等行业兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- A股非金融ERP从1.75%升至1.95%，股债收益差从0.39%升至0.54%。
- A股非金融重点公司全动态ERP从4.36%升至4.58%。
风险提示
- TTM估值数据库基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值水平与“合意”状态存在差异。
- 全动态估值数据库基于分析师预测净利润，分析师盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与“合意”估值存在偏差。
- 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
