钢材期货行情分析：价格持续下跌定价后期需求走弱

核心观点

• 价格持续下跌，定价后期需求走弱：中美贸易战升级后，黑色系金属普跌，延续偏弱走势。主力合约移仓至10月，升水结构下整体价差偏高，近强远弱，符合产业现实强、预期弱的结构。
• 供给：1-3月产量同比增长500万吨，预计1-6月产量增幅维持在1000万吨增量水平，环比产量基本见顶。短期去库较好支撑产量高位，如需求走弱，钢厂后期有减产压力。
• 需求：一季度需求好于市场预期，二季度环比有走弱预期。表需高点已经出现，一季度表需维持高位，受加征关税预期，二季度需求有走弱预期。
• 库存：上周价格急跌需求后置，影响本周去库较好。五大材环比-76万吨至1585万吨；其中螺纹-44.6万吨至733万吨；热卷-9.8万吨至374.5万吨。
• 成本和利润：本期焦炭第一轮提涨落地，同时价格跌幅明显，钢厂利润收缩；盘面利润开始收缩，在产量和表需见顶情况下，钢厂利润再次收敛走势。

关键数据

• 产量：预计上半年产量同比增长1400万吨，最大增幅在4月份。铁元素产量接近去年高点，后期产量易跌难涨。工业材产量见顶，建筑材产量保持回升。
• 库存：五大材环比-76万吨至1585万吨；其中螺纹-44.6万吨至733万吨；热卷-9.8万吨至374.5万吨。冷轧库存累库。
• 需求：板材表需同比增加，环比有下降预期；建材表需同比下降，环比偏稳。螺纹钢表观需求（农历）前二十四周至3350万吨，热卷表观需求（农历）前二十四周至950万吨。

研究结论

• 螺纹钢：预计在2950-3250区间震荡。
• 热卷：预计在3000-3350区间震荡。
• 套利策略：多铁元素空碳元素套利持有。材矿比处于低位，后期需求走弱将影响铁水环比下降，可关注参与次近月多材空矿套利。
• 市场成交：建材成交依然偏弱。
• 出口：1-3月出口维持高位，4月份出口尚未走弱。
• 制造业需求：受“两新”政策影响，制造业需求向好，中美加征关税影响后期需求走弱预期。
• 地产销售：地产销售好转，销售-投资-新开工传导周期对钢材实物需求体量年内难以兑现，关注地产成交回暖持续性。