核心观点与关键数据
- 价格和基差：钢材价格绝对上涨，基差走弱。华东螺纹现货成交价3360元/吨，期货贴水4元/吨；热卷现货3500元/吨，期货升水现货7元/吨。10-1跨月价差走弱，螺纹-43元，热卷-11元。
- 成本和利润：焦煤延续复产，铁矿港口小幅累库，钢厂产量高位，库存难累。产业补库和投机需求回暖，库存边际好转。成本上升，钢价跟随上涨，钢厂利润走高，排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
- 供给：铁水高位持稳，五大材产量-1.22万吨至867万吨。钢厂增产积极性回升，前期检修钢厂复产，开工率上升。螺纹钢产量季节性下滑明显，热卷产量维持较高水平。
- 需求：五大材表需高位持稳，季节性回落幅度不大。表需略降，产量和表需基本持平，库存持稳。累库更多体现在表外钢材，如带钢和钢坯。
- 库存：主流材库存低位走平，淡季累库不及预期。五大材库存环比-1万吨至1336.5万吨，螺纹-5万吨至538万吨，热卷+2.25万吨至345万吨。螺纹供需双弱，库存小幅去库；板材库存低位小幅累库。
- 持仓：煤焦和钢材持仓上升，铁矿石持仓下降。
研究结论
- 上涨驱动：钢价强势上涨主要受煤炭政策驱动，成本端上涨推升钢材，供需面变化不大。
- 后期关注：重点关注8月份关税干扰；其次关注焦煤波动对钢材的影响。
- 市场情绪：周五夜盘商品集体走弱，焦煤下跌，周末钢材下跌60元左右，预计周一钢价会有向下波动。
- 操作建议：多单可止盈离场，考虑短期基本面矛盾不大，钢价或转为震荡格局，谨慎追空。可关注多材空矿套利多单持有。
库存分析
- 24年钢材库存出清明显，25年库存基数低。
- 螺纹表需回升，延续去库。
- 板材库存中枢抬升，但幅度不大。
供给分析
- 1-6月产量同比增长1600万吨（3%），日均增幅10万吨。
- 五大材产量维持高位。
- 供需差收窄。
需求分析
- 表需回落幅度不大，下半年易跌难涨。
- 板材表需有进一步回落迹象。
- 出口增长消化产量：25年H1出口5815万吨，同比增长9.2%。
- 汽车、造船、机械等行业需求同比增长25%-60%。
- 制造业用钢情况：螺纹产量+12.86至295.03万吨，华东、南方产量增幅明显。
- 基建需求环比回落，基建投资增速环比回落。
- 地产销售降幅收窄，但高频数据观察销售或再次回落，新开工和施工面积保持持平降幅。
