2024年年报点评：业绩短暂承压，坚定看好卫星通导长期趋势

华力创通2024年年报显示，公司业绩短暂承压，全年实现营业收入5.47亿元，同比减少22.93%，归母净利为-1.43亿元。业绩承压主要由于下半年部分项目产品交付时间推迟，交付周期延长，导致存货增加2.63亿元，营业收入及归母净利下降。毛利率方面，公司24年毛利率为29.60%，同比下降4.42个百分点，主要受卫星应用产品毛利率下降影响。研发费用仍保持高位，24年达到0.88亿元，同比增长18.16%，研发费用率为16.11%，同比提高5.61个百分点，但给净利率造成压力。公司经营活动现金流稳健充足（同比+152%），在手合同充分。

董事会审议通过增发预案，拟募集资金总额不超过4.5亿元，主要用于“基于抗辐照模组的星载计算处理设备研制及产业化项目”、“多模卫星通信SOC 芯片研制及产业化项目”、“面向全球的多模式导航系统项目”。若项目成功实施，将加快公司在星载计算处理设备的产品布局，解决卫星互联通信高低轨融合问题，为未来卫通创新性、战略性研发奠定基础。

卫星通信大势所趋，公司有望充分受益。高轨方面，天通星座应用持续发展，截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机终端已达25款，累计销量超过1600万台。低轨方面，卫星互联网组网加速，截止2024年，千帆星座已发射五批共90颗组网卫星，国网星座已发射两批共19颗组网卫星，并成功发射四颗卫星互联网技术试验卫星。公司作为国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业，已构建起“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的产业格局，将充分受益于我国卫星组网及应用产业推进。

投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为0.16、0.34、0.57亿元，对应25年4月18日收盘价PE为712、335、198倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游客户拓展进度不及预期；卫星发射进程不及预期；产品交付进度不及预期，增发进度不及预期。