核心观点与关键数据
- 供应端：本周螺纹钢总产量229万吨，环比下降1.4%，但同比上升9.2%。长流程产量202万吨，环比持平，同比上升10.4%；短流程产量27万吨，环比下降10.6%，同比上升0.7%。铁水日均产量240.12万吨，环比下降0.1万吨。华东地区螺纹高炉利润维持50元/吨附近，电炉本周开始亏损，谷电利润为-45元/吨。钢厂即期持续收缩，但盈利率环比上升，多数钢厂仅处于微利状况。
- 需求端：本周螺纹表需274万吨，环比上升8.7%，同比下降2.8%，累计需求2970万吨，同比下降2.0%。需求环比上升较多，略超市场预期，可能由于提前补库原因。但地产端终端需求仍趋于弱势，预计上半年需求将延续弱势。
- 进出口：钢坯02月进口9.3万吨。
- 库存：本周螺纹社会库存610万吨，环比下降1.4%，同比下降23.5%；厂库210万吨，环比下降4.3%，同比下降25.7%。合计库存733万吨，环比下降5.7%，同比下降32.0%。螺纹钢库存去化速度加快，但当前库存仍处于绝对低位，暂无累库风险。
- 利润：铁水成本2683元/吨，高炉利润-155元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-370元/吨。钢厂盈利率较上周稍有下降，整体盈利情况尚佳。
- 基差：最低仓单基差21元/吨，基差率0.7%。
研究结论
- 宏观层面：短期海外贸易政策的不确定性对商品价格形成明显压制，机械设备、船舶等重点商品的出口受到冲击，导致成材需求边际效应减弱，需求中枢下移。市场传闻政治局会议可能提出“地产收储”“棚改货币化”政策，但基于地方政府财政压力和存量房地产库存高位，预计新增项目较少，未来长周期螺纹钢需求或延续弱势。
- 基本面：螺纹钢本周呈现供需双增格局，但库存去化速度增快。尽管需求略超市场预期，盘面价格依旧延续弱势，与长周期下成材需求疲软的大方向有关。
- 市场走势：当前国际贸易摩擦持续升级，商品价格走势不确定性较强。短期来看，成材市场基本面呈现中性偏弱特征，但考虑到当前估值已处于相对低位，预计价格或将维持弱势震荡格局。需警惕长期需求前景不佳和国际贸易环境的担忧情绪，以及负反馈风险。
交易策略建议
- 策略类型：暂无具体策略建议。
- 操作建议：需关注关税情况、国内应对政策、终端需求是否超预期，成本是否有支撑，以及警惕负反馈风险。
