周度评估及策略推荐
- PX：价格震荡，09合约单周下跌82元至6094元；供应端国内外检修季开启，负荷维持低位；需求端PTA检修季延续，负荷持续偏低；库存环比去库9万吨；估值成本端PXN持续压缩，主要跟随原油。建议观望。
- PTA：价格震荡，09合约单周下跌74元至4330元；供应端国内外检修季，负荷维持低位；需求端聚酯负荷上升，但终端纺服订单及库存数据偏差，存在减产压力；库存持续去库；利润端加工费有所压缩。建议观望。
- MEG：价格震荡下跌，09合约单周下跌141元至4192元；供应端国内检修季，负荷大幅下降；需求端聚酯负荷上升；库存港口预期累库；估值成本端乙烯下跌，煤炭小幅反弹，利润回落。短期震荡偏弱。
期现市场
- PX：价差、基差回升；持仓下降，成交中性。
- PTA：价差、基差偏强；持仓下降，成交低位。
- MEG：基差走弱，价差走强；持仓下降，成交历史低位。
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产仅一套装置，但检修季开启，负荷持续下降。
- 进口：1-2月进口下滑，低于预期。
- 库存：2月边际去库，仓单上升。
- 成本利润：PXN走弱，短流程价差下降，石脑油裂差走弱。
- 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差上升，调油相对价值走强。
PTA基本面
- 供给：今年预期三套装置投产，本周负荷下降。
- 出口：1-2月出口量低于预期。
- 库存：持续去库。
- 利润估值：加工费维持中性。
乙二醇基本面
- 供给：2025年产能增速回升，总负荷下滑，煤制开工下降较快。
- 进口：1-2月低于预期。
- 库存：港口本周去库，隐库整体偏高。
- 成本：乙烯下跌，煤炭震荡。
- 利润：油制利润回落，煤制利润下降；EO/EG价差上升，进口利润走强。
聚酯及终端
- 供给：一季度聚酯投产数量较多，开工持续上升，长丝负荷回落，甁片负荷持续上升。
- 出口：1-2月增长明显。
- 库存：长丝库存较高，短纤库存历史高位，甁片库存去化。
- 产销率：长丝、短纤、切片产销率均偏低。
- 利润：长丝利润回落，甁片、短纤利润回落。
- 终端：开工回落，弱于去年同期；纺织企业订单偏弱，库存较高，原料去库。
研究结论
- 聚酯产业链终端表现较差，原料估值压缩，产业链持续存在负反馈压力。
- PX、PTA、MEG估值改善空间有限，主要跟随原油。
- 短期原油和关税存在反复风险，建议观望。
- 聚酯存在减产压力，终端纺服订单持续偏弱，成品库存较高，受关税预期压制。
- 供给端进口美国数量预期5月后才受到影响，而乙烷制装置或存替代方案，整体需求影响大于供给。
- 库存去化程度相对有限，前期库存去化预期存在证伪风险，关税的影响暂时以利空为主。
