周度评估及策略推荐
PX
- 价格表现：上周PX价格震荡下跌，03合约单周下跌226元至7282元；现货CFR中国上涨14美元至921美元，现货折算基差上涨119元至50元，3-5价差持平在-118元。
- 供应端：中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%。中化泉州装置重启，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨。后续国内检修量偏少，负荷持续偏高，海外装置负荷有进一步上升预期。
- 需求端：PTA负荷76.6%，环比持平。PTA二月检修量预期维持一月左右水平，整体负荷偏低。
- 库存：11月底社会库存446万吨，环比累库6万吨。根据平衡表1-2月预期延续累库，主因PTA检修量较高，而PX海内外维持高开工。
- 估值成本端：PXN截至1月29日为325美元，同比下跌15美元；石脑油裂差下跌15美元至85美元；芳烃调油方面，美亚汽油裂解价差偏弱，美亚芳烃价差持续低位。
- 小结：PXN回调因基本面缺乏驱动，受淡季压制，成本端原油上涨压缩化工估值。PX负荷高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库。估值中枢抬升，短流程利润高企，但春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值进一步上升需春节后下游开工及原料检修计划符合预期，中期关注逢低做多机会。
PTA
- 价格表现：上周PTA价格震荡下跌，05合约单周下跌178元至5270元；现货端华东价格上涨90元至5245元，现货基差上涨2元至-76元，5-9价差下跌52元至-12元。
- 供应端：PTA负荷76.6%，环比持平。PTA二月检修量预期维持一月左右水平，整体负荷仍然偏低。
- 需求端：上周聚酯负荷84.2%，环比下降2.2%。装置方面，多企业检修重启。涤纶利润改善，短期库存压力较低，但终端转入淡季，聚酯化纤预期负荷大幅下降；甁片受制下游淡季，负荷提前下降。终端产成品库存上升，订单下降，加弹、织机、涤纱负荷环比下降。
- 库存：截至1月23日，PTA整体社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨。聚酯淡季，PTA转累库。
- 利润端：上周现货加工费上涨33元至386元/吨，盘面加工费上涨41元至491元/吨。
- 小结：PTA加工费延续高位，但PXN压缩、原油大涨仍维持震荡偏弱。供给端短期高检修，需求端聚酯化纤受淡季负荷下降，PTA进入春节累库阶段。估值方面，加工费大幅上升但预期成分占比较大，短期需谨防回调风险，春节后仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会。
MEG
- 价格表现：上周MEG价格走势震荡，05合约单周下跌84元至3913元；现货端华东价格上涨169元至3829元，基差上涨6元至-112元，5-9价差下跌22元至-105元。
- 供应端：上周EG负荷74.4%，环比上升1.4%。合成气制装置变化不大，油化工方面中科炼化停车，成都石化、富德重启；海外伊朗Farsa重启。国内减产力度不足，到港预报14.7万吨，环比下降5.8万吨，12月进口84万吨，环比上升26万吨。
- 需求端：上周聚酯负荷84.2%，环比下降2.2%，终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期负荷大幅下降；甁片受制下游淡季，负荷提前下降。终端产成品库存上升，订单下降。
- 库存：截至1月26日，港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨；下游工厂库存天数14.8天，环比上升0.2天。短期港口库存预期累库，国内检修量不足，海外预期进口回落有限，1-2月维持累库格局。
- 估值成本端：石脑油制利润持平至-1024元/吨，乙烯制利润上涨229元至-543元/吨，煤制利润上涨357元至352元/吨。成本端乙烯700美元/吨，榆林坑口烟煤末价格530元/吨，成本煤炭、乙烯回落，整体估值中性偏低。
- 小结：国外装置检修量偏高，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口2月预期高位，港口累库周期延续。中期累库和高开工压力下存在进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善。估值同比中性偏高，短期伊朗局势紧张支撑估值，中期国内无进一步减产情况下，预期仍需压缩估值。
