烧碱投资策略周报：氧化铝减产规模扩大，期货价格弱震荡

氧化铝减产规模扩大，期货价格弱震荡 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2600,2700]。 逻辑驱动 1、本周烧碱产量81.07万吨，较上周增加2.45万吨，环比上涨 3.12%。烧碱企业开工率88.76%，环比上涨1.67%。企业库存14.72万吨，较上周增加0.75吨，环比上涨5.33%。烧碱检修损失量合计3.82万吨，环比减少1.2万吨。 能2、氯碱企业检修已进入尾声，整体处于高开工率状态，总体供给充足。 源 3、氧化铝企业严控采购成本，对高价烧碱有所抵触，接货不积 化极；云南电解铝厂减产，预计减产规模为115万吨，目前减产产 工能约94万吨/年，加上短期矿石紧缺问题无法解决，氧化铝产量将减少，对烧碱的需求量也将随之降低，烧碱价格在未来一段时 组间将保持低位。 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、化纤市场不景气 3、氧化铝减产规模扩大，电解铝减产超预期 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，氧化铝需求，电解铝减产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2023年11月26日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2550,2700]。 行情回顾：本周烧碱主力合约小幅下跌，截止周五，烧碱05合约收盘价2611元/吨，较上周下跌2.79%，主要受市场整体交易氛围影响较大；05-09月差在区间[-35,-23]窄幅波动。现货市场，本周液碱价格稳定，山东地区32%液碱价格730-860 元/吨，折百均价2484.4元/吨，环比持平。江苏地区32%液碱价格820-880元 /吨，折百均价2656.3元/吨，环比上涨1.16%。浙江地区32%液碱价格1080- 1140元/吨，折百均价3281.3元/吨，环比持平。片碱价格保持上周稳中有升的趋势，交通输出受阻影响片碱市场流通，西北地区有部分片碱厂停产，加上库存减少且处于低位水平，片碱整体供应偏紧。 本周山东50%液碱和32%液碱价差继续回升，截止本周五，折百价差为75.6元 /吨，整体在低位波动。山东地区32%液碱价格与上涨持平，50%液碱上涨10元 /吨。广东地区50%液碱下跌40元/吨，市场供应充足，下游采购意愿不强，氯碱厂出货压力较大。山东市场基差大幅走强，截止本周五，山东市场基差为-107元/吨，环比上周增加102元/吨。 图1：烧碱2405合约收盘价（元/吨）图2：烧碱05-09月差（元/吨） 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 200 150 100 50 0 -50 图3：32%离子膜碱（元/吨）图4：99%片碱（元/吨） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 山东32%离子膜碱均价江苏32%离子膜碱均价乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 浙江32%离子膜碱均价 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图5：32%液碱区域价差（元/吨）图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 32%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨）图8：山东市场基差（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、氯碱企业检修已进入尾声，产量将持续高位 本周烧碱产量81.07万吨，较上周增加2.45万吨，环比上涨3.12%。烧碱企业开工率88.76%，环比上涨1.67%。企业库存14.72万吨，较上周增加0.75吨，环比上涨5.33%。烧碱检修损失量合计3.82万吨，环比减少1.2万吨。随着停产检修的企业逐渐开车，产量进一步上升。至今年年底企业检修计划已不多，开工率会持续保持高位，下游需求稳定的情况下，库存会逐渐增加。 本周华东地区江苏安邦、宁波万华，西南地区泸州鑫福开始停车检修。华北地区山东信发，华东地区浙江嘉华，西华中地区河南开元恢复开车。 图9：烧碱产量（万吨）图10：烧碱企业开工率 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱10月进口量830.4吨，其中固碱803.7吨，液碱26.7吨，进口量较去年同期增长 108.6%。1-10月烧碱累计进口2.3万吨，同比增长208.9%。 烧碱10月出口量14.3万吨，其中固碱2.6万吨，液碱11.7万吨,出口量较去年同期减少 32.2%。1-10月烧碱累计出口215.3万吨，同比降低16.3%。 图11：烧碱每月出口情况（万吨）图12：中国2013-2023年烧碱出口量及同比 图13：烧碱每月进口情况（吨）图14：中国2013-2023年烧碱进口量及同比 30000 25000 20000 15000 140000 120000 100000 80000 60000 250% 200% 150% 100% 50% 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 20000 0 0% -50% -100% 201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 进口量（吨）同比（右轴） 三、厄尔尼诺已形成，煤价或继续下滑 本周动力煤先跌后涨，整体窄幅震荡，截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价937元/吨，与上周基本持平。国家气候中心发布监测数据显示，一次中等强度厄尔尼诺事件已经形成，并将持续到明年春季，暖冬将至意味着对动力煤的需求将有所下降。目前电厂和港口库存均处于历史高位，整体需求乏力，市场仍处于疲态阶段。 本周原盐价格平稳，山东高端海盐出厂价340元/吨，江苏高端海盐送到价440元/吨。目前原盐生产已经进入越冬管理阶段，产量下降且库存充足，整体市场供应平衡。 液氯市场保持弱势运行，本周液氯价格先升后降，由于下游企业检修，需求减少，带动市场价格回落。山东市场400元/吨，与上涨持平；江苏地区200元/吨，与上周持平。氯碱企业 综合利润保持稳定，山东地区无自备电厂利润为787.3元/吨，较上周下跌200元/吨。 图15：动力煤价格（元/吨）图16：原盐价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500),山西产) 京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 山东:�厂价(高端价):原盐:海盐江苏:送到价(高端价):原盐:海盐 图17：液氯价格（元/吨）图18：氯碱企业利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 0 液氯：山东市场液氯：江苏市场液氯：浙江市场 无电厂利润自备电厂利润 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、氧化铝供给需求双双下降，短期价格低位震荡 本周氧化铝产能利用率79.67%，环比下降0.58%。库存17.55万吨，环比减少0.4万吨，河北文丰电厂锅炉检修，氧化铝减半至240万吨；吕梁市发布对重点行业企业进行差异化管理的意见函，目的是减少污染物排放。该意见函中涉及吕梁市氧化铝企业共计9家，据Mysteel调研统计，吕梁地区氧化铝企业建成产能共1605万吨/年，截至目前运行产能为1290万吨/ 年，此次减产涉及产能约560万吨/年，预计实际影响减产产能约285万吨/年，对氧化铝的价格支撑能力强。下游电解铝停产陆续到位，短期内对氧化铝影响明显，供需矛盾博弈或使氧化铝价格弱势震荡。 粘胶短纤开工率79%,与上周持平。整体市场不景气，工厂新增订单较少，下游粘胶纱厂以刚需为主，采购积极性不高。市场观望情绪浓厚，对后市信心不足。 图19：氧化铝产能利用率图20：粘胶短纤开工率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 图21：氧化铝产量（万吨）图22：氧化铝库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019 20202021 2022 2023 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 750 700 650 600 550 500 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-6