年报点评报告：年报及一季报业绩符合预期，稳健增长体现公司扎实壁垒

海康威视2024年年报及2025年一季报业绩符合预期。2024年公司实现营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%；净利润119.77亿元，同比下降15.10%。2025Q1公司实现收入185.32亿元，同比增长4.01%；净利润20.39亿元，同比增长6.41%。境内主业阶段性承压，EBG业务收入同比下降1.09%，成为境内业务的稳定压舱石。海外业务与创新业务为公司提供持续增长动力，创新业务营收同比增长21.19%，境外业务营收同比增长8.39%。2024年公司整体毛利率为43.83%，保持韧性，其中境外毛利率46.12%和创新业务毛利率40.10%对毛利率端带来积极影响。2025Q1公司收入端、利润端持续成长，彰显公司业务稳健性。海康威视保持高水平的研发投入，近5年累计研发费用477.02亿元，将继续加强AI大模型技术的研究和应用。维持“买入”评级，预计公司2025E/26E/27E归母净利润分别为132.01/150.59/177.46亿元，对应PE分别为20x/17x/15x。风险提示包括国内需求不确定性、贸易关系扰动风险、原材料涨价风险、AI推进不及预期的风险、创新业务孵化不及预期的风险。