行业点评报告：医美化妆品3月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇

商贸零售 2025年04月19日 投资评级：看好（维持）行业走势图 医美化妆品3月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三 类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇 行业点评报告 黄泽鹏（分析师）陈思（联系人） 67 50 商贸零售沪深300 huangzepengkyseccn 证书编号：S0790519110001 板块行情回顾 chensikyseccn 证书编号：S0790124070031 34 17 0 17 34 202404202408202412 数据来源：聚源 医美（选取13家上市公司）：3月个股涨幅靠前为锦波生物（322）、复锐 医疗科技（228）、科笛B（95）；化妆品（选取18家上市公司）：3 月个股涨幅靠前为上美股份（318）、毛戈平（316）、润本股份（164）。 医美：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，看好重组胶原行业 4月9日锦波生物获药监局颁发的“注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶”三类 相关研究报告 械注册证，此为国内首款针对中面部容量缺失及轮廓缺陷的重组胶原蛋白注射 剂，能够实现“填充修复”双重功效的产品，同时也意味着重组胶原蛋白开始具备替代动物源胶原蛋白的能力。此外，锦波生物的专利布局逐步全球化，已覆 《2025年3月社零同比59，期待 后续消费潜力释放行业点评报告》 2025416 《关税冲击持续，关注内需优质渠道和产品龙头行业周报》2025413 《关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌行业周报》202546 盖了中国、美国、巴西、日本、越南等多个国家和地区，短期新品落地长期出海加速，未来成长空间广阔。展望重组胶原蛋白医美行业，技术储备（三螺旋、交联等）、多元布局（不同型别、适应症等）、成分协同（多成分复合型产品）等差异化战略是重组胶原医美未来方向，重组胶原蛋白产业具备较高天花板，我们坚定看好重组胶原行业未来发展。 化妆品：悦己趋势蔓延至美妆领域，关注“情绪消费”下的美妆机遇 根据Mintel《2024全球美容与个人护理趋势》报告，“神形俱美”被列为未来几年影响全球美容个护行业的三大趋势之一，该消费心理也逐渐蔓延至了美妆领域。近年颜值经济和悦己潮流盛行，消费者通过选购功效护肤品（达到美白抗老等效果）、国潮彩妆（打造时尚感妆容）、家居香氛（闻香舒缓身心）等达到悦己疗愈的目的，建议关注“情绪消费”下的美妆机遇，具体主线有三：（1）美妆国货崛起旋律持续，关注把握高景气细分赛道且能力不断迭代的品牌；（2）高端美妆打造稀缺，关注势能向上的高端国货；（3）个护家清全面开花，“需求刚性体验升级”双轮驱动，关注兼具“功能情感”属性的个护品牌。 投资建议：看好头部国货美妆品牌份额持续提升 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛B，受益标的锦波生物、江苏吴中等；（2）化妆品：看好综 合实力强劲的国货龙头以及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐毛戈平（稀缺的国货高端美妆集团，“品类渠道客群”拓展打开成长空间）、上美股份 （主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品渠道品牌多维开花）、丸美生物（“人群资产”验证公司底层思维能力万象更“芯”，高质量增长可期）、润本股份（“驱蚊婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（妆品多维矩阵初现，医美管线落地有望贡献二级增量）。618大促前夕，建议关注各美妆品牌推新思路及营销打法。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、行情回顾3 2、医美：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批6 3、化妆品：悦己趋势蔓延至美妆领域，关注“情绪消费”主线7 4、投资观点：关注深耕景气赛道、能力持续迭代的国货美妆9 5、风险提示10 图表目录 图1：3月美容护理指数表现位列第4位3 图2：2025年3月美容护理指数上涨3413 图3：2025年13月美容护理指数累计上涨1893 图4：3月锦波生物、复锐医疗科技、科笛B在医美板块涨幅居前4 图5：2025年13月，锦波生物、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前4 图6：3月上美股份、毛戈平、润本股份在化妆品板块涨幅居前5 图7：2025年13月，润本股份、巨子生物、上美股份在化妆品板块涨幅居前5 图8：锦波生物重组型胶原蛋白凝胶具备多重优势6 图9：锦波生物型重组胶原蛋白获巴西专利证书6 图10：锦波生物拥有国内仅有三张重组胶原医美三类证6 图11：巨子生物布局多种型别重组胶原蛋白6 图12：2024年“情绪护肤”销售额同比增长46677 图13：丽人丽妆推出首个中医情绪护肤品牌玉容初7 图14：上美股份聚焦六六战略、构建多品牌云图7 图15：巨子生物可复美胶原棒20焕新登场7 图16：高端美妆国货品牌以毛戈平为代表8 图17：毛戈平品牌搭建了完善的“光影美学体系”8 图18：润本聚焦驱蚊及婴童护理赛道打造差异化产品8 图19：绽家通过功能创新与情绪表达创新高端洗护产品8 表1：重点推荐毛戈平、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物、爱美客等9 1、行情回顾 3月美容护理指数上涨341，位列第4位。美容护理指数3月报收444078点，涨幅为341，在所有一级行业中位列第4位，表现强于大盘（3月上证综指上涨045）。 图1：3月美容护理指数表现位列第4位 341 045 100 80 60 40 20 00 20 40 60 80 有家煤美社环银建国农公食汽医基上交纺钢非石机传轻电建商通综电房计色用炭容会保行筑防林用品车药础证通织铁银油械媒工力筑贸信合子地算 金电护服 属器理务 材军牧事饮料工渔业料 生化综运服物工指输饰 金石设融化备 制设装零产机造备饰售 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2025年3月美容护理指数上涨341图3：2025年13月美容护理指数累计上涨189 120 100 80 60 40 20 00 20 3138315322329 上证综指深证成指美容护理 100 80 60 40 20 00 20 40 60 80 11 18 115 122 129 25 212 219 226 35 312 319 326 上证综指深证成指美容护理 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3月，锦波生物、复锐医疗科技、科笛B在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医 美上市公司（含新三板挂牌公司）中3月共计9家上涨、4家下跌。其中，月涨幅靠前的为锦波生物、复锐医疗科技、科笛B，月涨幅分别为322、228、95；月表现靠后的为江苏吴中、普门科技、四环医药。 2025年13月，锦波生物、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前。2025年 13月，医美板块所选公司中共计6家上涨、7家下跌。其中，锦波生物、复锐医疗科技、华东医药在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为452、267、61；2025年3月跌幅靠前的分别为江苏吴中、华韩股份、科笛B。 图4：3月锦波生物、复锐医疗科技、科笛B在医美板块涨幅居前 322 228 95 6056 2721 10 01 011434 47 40 30 20 10 0 10 20 30 锦波生物 复科华 B 锐笛东 医医 疗药 科技 爱美华 美丽韩 客田股 园份 医疗健康 朗昊沪 300 姿海深 股生 份科 医四普 思环门 健医科 康药技 270 江苏吴中 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2025年13月，锦波生物、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前 452 267 61 30 1010 121725 76 136150 194 432 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 锦复华医美波锐东思丽生医医健田物疗药康园科医 技疗 健康 普沪爱 300 门深美 科客 技 昊朗四科华江海姿环笛韩苏生股医股吴 B 科份药份中 数据来源：Wind、开源证券研究所 3月，上美股份、毛戈平、润本股份在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的18家化妆品上市公司中，3月共计13家上涨、5家下跌。其中，3月涨幅靠前的为上美股份、毛戈平、润本股份，月涨幅分别为318、316、164；月跌幅靠前的分别为鼎龙科技、敷尔佳、芭薇股份。 2025年13月，润本股份、巨子生物、上美股份在化妆品板块中涨幅居前。2025年 13月，化妆品板块所选公司中共10家上涨、8家下跌。其中，润本股份、巨子生物、上美股份在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅分别为463、412、363；2025年13月跌幅靠前的分别为敷尔佳、鼎龙科技、华熙生物。 图6：3月上美股份、毛戈平、润本股份在化妆品板块涨幅居前 318316 164 125120 776764 433635 1003 01031620 44 6265 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 上毛润巨拉美戈本子芳股平股生家份份物化 丸青上 美松海 生股家 物份化 福贝壹 瑞泰网 达妮壹创 科嘉沪 300 思亨深 股家 份化 华水珀 熙羊莱 生股雅 物份 芭敷鼎 薇尔龙 股佳科 份技 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：2025年13月，润本股份、巨子生物、上美股份在化妆品板块涨幅居前 463 412 363 316 154 120111 73 38 12 04122024 44515365 82 50 40 30 20 10 0 10 20 润巨上 本子美 股生股 份物份 毛上壹丸戈海网美平家壹生化创物 300 青拉贝福沪松芳泰瑞深股家妮达 份化 嘉珀芭科华鼎敷亨莱薇思熙龙尔家雅股股生科佳化份份物技 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、医美：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批 锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批。锦波生物发布公告称4月9日获药监局颁发的“注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶”三类械注册证，此为国内首款针对中面部容量缺失及轮廓缺陷的重组胶原蛋白注射剂。锦波通过胶原蛋白的自组装、自交联能力，创新出能够实现“填充修复”双重功效的产品，既能提供长期稳定的物理支撑及组织容量修复，又能通过持续刺激自身胶原再生，同时也意味着重组胶原蛋白开始具备替代动物源胶原蛋白的能力。锦波生物在重组胶原蛋白医美领域具备较强的先发优势，此款创新产品获批将进一步稳固其重组胶原医美龙头地位。此外，锦波生物的专利布局逐步全球化，已覆盖了中国、美国、巴西、日本、越南等多个国家和地区。锦波生物出海进程的推进叠加新品落地，意味着其成分和技术已逐步获得国内外市场的认可，短期新品落地长期出海加速，未来成长空间广阔。 图8：锦波生物重组型胶原蛋白凝胶具备多重优势图9：锦波生物型重组胶原蛋白获巴西专利证书 资料来源：锦波生物公众号资料来源：医美行业观察公众号 寻求差异化支撑性协同化均是重组胶原医美未来方向，械三或迎来拿证加速期。长期看，差异化战略是重组胶原蛋白企业脱颖而出关键，这既包括通过技术储备（三螺旋、交联等）、多元布局（不同型别、适应症等）、成分协同（多成分复合型产品）实现产品和功效的差异化，也包括C端品牌建设带来的消费者心智差异化。我们认为此次锦波生物首个胶原蛋白填充类械三注册获批，正是对“多元布局”的印证。除外，巨子生物、创健医疗、华熙生物等均有多款重组胶原蛋白三类械在研管线布局，锦波生物此次获批透露出拿证进度的积极信号，重组胶原蛋白械三或迎来拿证加速期。展望未来，重组胶原蛋白产业具备较高天花板，我们坚定看好重组胶原行业未来发展。 图10：锦波生物拥有国内仅有三张重组胶原医美三类证图11：巨子生物布局多种型别重组胶原蛋白 资料来源：聚美丽公众号资料来源：巨子生物官网 3、化妆品：悦己趋势蔓延至美妆领域，关注“情绪消费”主线 悦己趋势蔓延至美妆领域，建议关注“情绪消费”下的美妆机遇。根据Mintel英敏特发布的《2024全球美容与个人护理趋势》报告，“