行业点评报告：医美化妆品3月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇

行情回顾

2025年3月，美容护理指数上涨3.41%，位列所有一级行业第4位，表现强于大盘（3月上证综指上涨0.45%）。3月医美板块个股涨幅靠前的是锦波生物（+32.2%）、复锐医疗科技（+22.8%）、科笛-B（+9.5%）；化妆品板块个股涨幅靠前的是上美股份（+31.8%）、毛戈平（+31.6%）、润本股份（+16.4%）。

医美：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批

锦波生物获得“注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶”三类械注册证，是国内首款针对中面部容量缺失及轮廓缺陷的重组胶原蛋白注射剂，具备“填充+修复”双重功效，意味着重组胶原蛋白开始具备替代动物源胶原蛋白的能力。锦波生物在重组胶原蛋白医美领域具备先发优势，此款创新产品获批将进一步稳固其龙头地位。此外，锦波生物的专利布局逐步全球化，已覆盖中国、美国、巴西、日本、越南等多个国家和地区，短期新品落地+长期出海加速，未来成长空间广阔。重组胶原蛋白医美行业未来方向包括技术储备（三螺旋、交联等）、多元布局（不同型别、适应症等）、成分协同（多成分复合型产品）等差异化战略，重组胶原蛋白产业具备较高天花板。

化妆品：悦己趋势蔓延至美妆领域，关注“情绪消费”主线

根据Mintel《2024全球美容与个人护理趋势》报告，“神形俱美”被列为未来几年影响全球美容个护行业的三大趋势之一，该消费心理也逐渐蔓延至美妆领域。近年颜值经济和悦己潮流盛行，消费者通过选购功效护肤品、国潮彩妆、家居香氛等达到悦己疗愈的目的。供给端，国内外美妆品牌针对情绪护肤展开动作，如Sisley推出神经美容护肤品牌Neuraé、丽人丽妆推出情绪护肤品牌玉容初。建议关注“情绪消费”下的美妆机遇，主线包括：

• 美妆国货崛起：关注把握高景气细分赛道且能力不断迭代的品牌，如上美股份、巨子生物、丸美生物、珀莱雅等。
• 高端美妆打造稀缺：关注势能向上的高端国货，如毛戈平。
• 个护家清全面开花：关注兼具“功能+情感”属性的个护品牌，如润本股份、若羽臣等。

投资建议

看好头部国货美妆品牌份额持续提升：

• 医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物、江苏吴中。
• 化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头以及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐毛戈平、上美股份、丸美生物、润本股份、巨子生物。

风险提示

消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。