2024年年报点评：新产品新市场放量，2025年指引较为积极

公司2024年业绩表现亮眼，实现营业收入154.58亿元（同比增长24.06%），归母净利润20.49亿元（同比增长31.42%），扣非归母净利润18.78亿元（同比增长32.19%）。单四季度表现突出，营收50.51亿元（同比增长30.2%），归母净利润5.58亿元（同比增长35.73%）。公司2024年超额完成年度目标，新增订单214.57亿元（同比增长29.94%），存货增长21.54%，并计提5,617.19万元存货跌价准备。2025年公司计划新增订单268亿元（同比增长25%），实现营收185亿元（同比增长20%），指引积极。

公司积极布局新产品，重要子公司思源高压开关、如高压电器、思源赫兹互感器及超级电容业务均实现营收和利润双增长。海外业务表现亮眼，营收31.22亿元（同比增长44.67%），占比达20%，多款产品在多个国家市场实现突破。

投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为185.79、223.17、268.14亿元（增速20.2%、20.1%、20.1%），归母净利润分别为25.06、31.24、40.38亿元（增速22.3%、24.6%、29.3%），对应PE为22X、17X、13X，维持“推荐”评级。

风险提示：电网投资不及预期风险，新产品开拓不及预期风险等。