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杭叉集团（603298）：2024年报点评：业绩基本符合预期，毛利率提升明显

2025-04-20 东吴证券 Andy Yang 杨敏

业绩表现：2024年杭叉集团实现营业总收入165亿元，同比增长1%；归母净利润20.2亿元，同比增长18%，基本符合市场预期。单Q4营收38亿元，同比持平；归母净利润4.5亿元，同比增长8%。利润增速强于营收，主要受益于原材料价格下降、高毛利率的海外业务、大吨位及锂电叉车占比提升，以及联营企业贡献的投资收益。
区域表现：国内营收94亿元，同比下降1%；海外营收68亿元，同比增长5%。海外营收增速放缓，判断系下半年欧、美市场需求疲软，地缘政治冲突导致客户观望情绪加剧。
盈利能力：2024年销售毛利率23.6%，同比提升2.8个百分点；销售净利率13.1%，同比提升1.8个百分点。国内毛利率18.7%，同比提升1.5个百分点；海外毛利率30.7%，同比提升4.8个百分点。
费用率：2024年期间费用率11.3%，同比提升1.6个百分点。其中，销售费用率4.4%，管理费用率2.5%，研发费用率4.7%，财务费用率-0.3%。费用率上升主要受海外市场渠道拓展影响。
风险与机遇：公司对美营收敞口有限，影响可控。后续关注点包括：内需修复、非美市场拓展、物流智能化。电动化率提升空间大，国产品牌在海外市场仍有优势；智能物流业务增长超60%，有望成为第二成长曲线。
盈利预测与评级：调整2025-2026年盈利预测为22亿元和24亿元，预计2027年归母净利润27亿元。当前市值对应PE为11/10/9倍。维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化。