2018年中美贸易摩擦期间,国内城投融资政策经历了从收紧到放松的转变。2018年初,在严控地方政府隐性债务的大环境下,城投融资政策收紧,基建增速下滑。7月23日国常会后,政策基调调整,基建力度加强,城投债融资自2018H2起恢复增长,2019年延续宽松。
2025年以来,城投债发行及净融资规模同比下滑,但市场化经营主体融资情况优于去年同期。2025年3月28日发布的“3号指引”对城投公司发债审核提出更严格、更细化的要求,旨在推动城投实质性转型并防范债务风险。
本轮关税冲击下的城投融资政策大概率呈现“有条件的结构性放松”:重点支持优质主体及可以进行实质性市场化转型的主体,而对于弱资质平台及伪转型平台加强审核严控,整体“有紧有松”。当前的政策周期内,隐债化解任务明确,对城投融资政策进行有限放松也是在新形势下对“稳增长”与“防风险”的平衡。
风险提示:城投口径偏差、政策不确定性、海外地缘政治风险、宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。