业绩持续高增，新项目有序推进

业绩简评

2024年公司实现营业总收入216亿元，同比增长43%；归母净利润58.7亿元，同比增长117%。2025年1季度预计归母净利润18-19亿元，同比增长107%-118%。扣非归母净利润18-19亿元，同比增长110%-122%；基本每股收益0.59元/股-0.62元/股。

经营分析

• 营养品板块：收入150.6亿元，同比增长53%，毛利率43%，同比提高13pct。受下游养殖行业复苏、供给端受限等因素影响，维生素价格上行，销量增长且盈利能力改善，推动业绩高速增长。
• 香精香料板块：收入39.2亿元，同比增长20%，毛利率52%，同比提高1pct。
• 新材料板块：收入16.8亿元，同比增长40%，毛利率22%，同比下滑6pct。
• 新产品项目：蛋氨酸项目产能达产，液体蛋氨酸项目基本建设完成，胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目产品已正常生产销售。原料药板块氟烷、植物醇整合项目有序进展，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品及特色原料药中间体生产商。

盈利预测、估值与评级

公司为维生素龙头企业，营养品板块放量同时新项目建设持续推进，助力长期成长。预测2025-2027年归母净利润分别为67.96、71.54、73.25亿元，当前市值对应PE分别为9.52、9.05、8.84倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品价格下跌
• 新项目进度不及预期
• 行业需求下滑

关键数据

• 2024年营业收入216亿元，同比增长43%
• 2024年归母净利润58.7亿元，同比增长117%
• 2025年1季度预计归母净利润18-19亿元，同比增长107%-118%
• 2025-2027年归母净利润预测分别为67.96、71.54、73.25亿元
• 2025-2027年PE预测分别为9.52、9.05、8.84倍