2024年年报业绩点评报告：传统主业趋于稳定，新国标背景下市占率有望提升

核心观点

• 利润下滑受非经常性因素影响：2024年归母净利润同比下滑46.42%，主要受股权激励费用、汇兑损益、管理费用增加及商誉减值损失影响。
• 传统主业趋于稳定：房地产竣工面积下滑但存量改造带来增长机会，公司城市更新类项目合同占比已超50%。
• 工业场景贡献增量：工业消防领域快速发展，“青鸟消防”品牌发货同比增长46%，食品、设备元器件配套等场景增长显著。
• 市占率有望提升：新国标实施及进口关税影响下，公司有望利用行业出清窗口期提升市场份额。
• 新业务贡献远期增量：消防机器人等新业务通过“消防+通信”一体化解决方案助力场景落地。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入49.23亿元（同比-0.98%），归母净利润3.53亿元（同比-46.42%）。
• 毛利率：36.56%（同比-1.73%），报警类产品/五小系统毛利率较高，疏散/灭火板块毛利率下降。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为13.55%/6.67%/5.35/-0.19%，费用率整体有所增加。
• 工业消防领域：2024年“青鸟消防”品牌发货5.1亿元，同比增长46%。
• 新国标影响：公司已完成相关产品开发，将于2025年全面升级换代。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.17/5.71/6.15亿元，对应PE分别为15.4/13.9/12.9倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：城市更新政策不及预期、行业出清进度不及预期、工业领域增长不及预期、国产替代进展不及预期、关税扰动等。