一、双林股份传统业务情况
- 业务构成与客户群体：传统业务包括内外饰件、智能控制部件系统、座椅驱动电机、新能源电驱和轮毂轴承。内外饰件主要客户为上汽通用五菱、上汽大通、长安等；智能控制部件系统供应佛吉亚、安道拓等；座椅驱动电机供应佛吉安道拓、浙江、天成等；轮毂轴承单元供应东风、上汽、通用五菱等主机厂。
- 各业务财务表现：
- 内饰业务2024年收入约26亿（同比增长10.7%），收入占比54%，毛利率19.5%（提升1.9个百分点），受益于下游客户销量增长和规模效应，新拓展客户有拉动作用。
- 轮毂轴承单元2023年收入3.1亿（同比增长8.8%），收入占比26%，毛利率21.5%（下滑2.1个百分点），受下游客户销量波动影响。
- 新能源电机业务2023年收入6.7亿（同比增长148%），收入占比13%，毛利率13.7%（提升8个百分点），未来毛利率有望提升。
- 业务发展趋势：内外饰和机电业务为基本盘，收入和毛利占比超50%且稳定增长；轮毂轴承单元收入占比约30%，毛利率和收入平稳；新能源电机业务2023年量产盈利，2024年收入和毛利将快速增长，未来毛利率有望提升至20-25%。
二、双林股份新业务进展
- 产品研发与规划：公司技术路径清晰，2020年自主开发座椅水平驱动器，2014年具备轮毂轴承规模化量产能力，2023年开发滚珠汽车相关产品，2024年成功研发金粉铸塑钢产品（年产12,000套），3月发布首款反向设计精准入钢产品，与主机厂和供应商推进小批量交付。
- 技术与设备布局：核心工艺技术能力与传统主业一脉相承，2024年收购无锡科之星100%股权，其滚珠钢内螺纹技术可降低设备成本和交付周期。
- 各产品线进展与规划：
- 超越广州4杠获城市科技定点，预计下半年量产，5月向国产新能源品牌进行EMS装。
- 圆形滚珠丝杠获两家新势力车企反向式产品开发，4月开始样件批量交付，并向语数托福送样。
- 人形滚珠丝杠布局头部客户，车企方面推进样品开发，关节模组总成具备完整研发和交付能力，4月开始小批量样品交付。
- 飞行器电驱与小鹏汽车有供应关系，规划30-250千瓦产品，230千瓦油冷产品预计年中交付样机。
三、双林股份成长路径与业务趋势
- 传统业务成长趋势：下游主机厂销量持续增长，电驱业务海外工厂产能爬坡将提升毛利率。
- 新业务成长趋势：车用滚珠、人行滚珠和零销售方面2024年开始样品交付，预计明年量产贡献增量收入。
四、双林股份盈利预测
- 不考虑并购的盈利预测：2024年公司业绩约5.1亿。
- 考虑并购的盈利预测：2024年业绩可能达5.3-5.5亿，对应当前PE约54倍，明年PE约40-49倍，EPS和机器人产品有预期上修可能，给予买入评级。
