钧达股份（002865）：盈利能力边际改善，海外产能与新技术布局位居行业前列

钧达股份2025年一季度报告显示，公司盈利能力边际改善，海外产能与新技术布局位居行业前列。

核心观点

1. 盈利能力改善：受行业好转及公司降本增效影响，一季度归母净利润亏损收窄至-1.06亿元，环比下降39%。销售费用率降至0.58%，管理费用降至3.89%。销售毛利率环比提升3.12个百分点至5.88%。
2. 海外市场拓展：海外销售占比从2024年的23.85%提升至58.00%，在印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先。阿曼5GW高效电池产能预计2025年建成，增强全球供应能力。
3. 新技术储备：TBC电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点，钙钛矿叠层电池实验室效率达31%，行业领先。

关键数据

• 营业收入：18.75亿元（同比-49.52%，环比+7.14%）
• 归母净利润：-1.06亿元（同比-636.04%，环比-39%）
• TOPCon电池片出货：7.15GW
• 海外销售占比：58.00%
• TBC电池转化效率：较主流N型提升1-1.5个百分点
• 钙钛矿叠层电池效率：31%

研究结论
产业链报价与行业盈利下行至底部区间，影响公司营收与盈利。下调盈利预测：2025-2027年营业收入分别为111.00亿元、155.40亿元、201.60亿元；归母净利润分别为7.89亿元、11.74亿元、16.58亿元，对应EPS分别为3.44元、5.12元、7.24元。维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、下游需求、市场竞争加剧、政策风险。