业绩摘要
公司2024年前三季度实现营收17.9亿元，同比增长15.1%，但归母净利润为8259.1万元，同比减少13.6%；扣非净利润为7447.8万元，同比减少11.5%。单季度来看，Q3营收7.1亿元，同比增长37.8%，但归母净利润2654.9万元，同比减少37.7%；扣非净利润2547.7万元，同比减少32.1%。
毛利率与费用率
前三季度整体毛利率为13.6%，同比下降1.2个百分点；单Q3毛利率为13.3%，同比下降3.7个百分点。费用率方面，总费用率为8.3%，同比上升0.3个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.7%/1.3%/-0.9%/1.2%，同比变化分别为+0.5pp/-0.4pp/+0.3pp/-0.1pp。单Q3费用率为9%，同比上升0.2个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.4%/1.1%/0.5%/1%，同比变化分别为-0.1pp/-0.5pp/+0.9pp/-0.5pp。综合来看，前三季度净利率为4.6%，同比下降1.5个百分点；单Q3净利率为3.7%，同比下降4.5个百分点。
海外销售与自主品牌发展
公司目前以ODM生产模式为主，OBM为辅，销售以外销为主。产品已覆盖欧洲、美洲等地区，出口至80多个国家。为降低贸易风险，公司正通过完善海外销售布局和加强自主品牌建设来提升竞争力。具体措施包括在美国成立子公司，拓展印尼、印度、捷克等新市场，销售自行车零部件和半成品代替整车。同时，公司积极开拓国内市场，特别是童车和成人助力车领域，打造高端轻奢品牌形象，逐步增加国内市场份额。此外，公司也在加强线上销售，利用亚马逊、eBay、速卖通等跨境电商平台开展B2B和B2C业务，并自建网络销售平台，打造专业的线上自行车及其配件展销会。
产品矩阵与产能
公司业务涵盖自行车的设计、制造、销售和售后服务，不仅专注于传统自行车，还拓展电动自行车、山地自行车和折叠自行车等细分市场。今年4月，公司募集资金投资项目“年产100万辆自行车及100万辆电动助力车智能制造项目”延期至2024年12月31日。2025年项目建成后，自产产能将进一步得到保障。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为0.46元、0.55元、0.61元，对应PE分别为23倍、19倍、17倍。维持“持有”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争加剧的风险，新增产能项目投产不及预期的风险。
盈利预测关键假设
假设1：2025年自行车新产能释放，2024-2026年成人自行车收入增长10%、15%、10%，儿童自行车收入增长15%、10%、5%；
假设2：竞争环境加剧，成人自行车毛利率下行后逐步回稳，2024-2026年分别为19.6%、20.4%、21%。
