超长信用债探微跟踪：超长信用债能领涨多久？

核心观点与关键数据

存量市场特征

• 存量超长信用债收益率中枢下移，7年及以上存量超长信用债收益率本周约下行5-10BP，主要收益区间集中在2.4%-2.8%。

一级发行情况

• 超长信用债一级认购情绪升温，受权益资产转跌、化债政策落地及资金面波动风险下降影响，债市收益率震荡下行。
• 超长城投债与产业债认购情绪均回升至年内50%以上分位。
• 近两周超长信用债新增规模偏低，10-20年为发行主要期限，平均发债利率边际下降。

二级成交表现

• 超长信用债领涨市场，10年以上AA+信用债周度涨幅超0.7%，7-10年AA+信用债月度涨幅超1%。
• 超长信用债品种流动性改善，7-10年品种成交笔数升至133笔，达到年内90%以上分位。
• 交易方向以低估值形式成交，成交收益低于估值幅度走阔，tkn成交占比显示买盘情绪较优，7-10年品种tkn成交比例达75.9%。
• 投资者结构中，其他产品类贡献长久期信用债主要买盘，保险配置偏好暂未改善，理财、基金等机构仍以中短期限品种为主。
• 活跃超长信用债与同期限国债价差45-61BP，10年期左右品种利差收窄至年内50%附近分位，各期限净价表现优于相似期限利率债，10-20年品种涨幅相对较大。