3月海外动态点评：荷兰大选前瞻

动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 <<耶伦鹰派讲话，3月加息或在即>> 2017-03-05 <<李克强总理政府工作报告点评>> 2017-03-05 <<制造业用工持续收缩，建筑业仍处于高景气区间>> 2017-03-01 荷兰大选前瞻 ——3月海外动态点评 3月15日，荷兰即将举行大选。荷兰大选是选举议会二院的议员，获得超过议会半数席位政党或政党联盟决定首相人选并完成组阁。  本次大选的主要竞争将在现任首相马克·吕特领导的自由民主党（VVD）和威尔德斯领导的自由党（PVV）之间展开。  最新民调显示自由民主党（VVD）支持率略微领先自由党，此前数月都是自由党保持领先。  威尔德斯和自由党（PVV）主张退出欧盟，彻底摒弃伊斯兰移民及其宗教文化，一旦其当选并顺利组阁成为首相，可能会成为黑天鹅事件。  威尔德斯和自由党即使获得了议会第一大党的席位，以其被孤立的现状来看，也很难主导组阁。  荷兰大选作为今年欧洲多国大选的第一站，对后续诸国选举结果有着风向标的作用。 要点 背景 相关报告 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 宏观经济研究|动态点评 2017年03月07日 宏观经济研究*动态点评 2017年03月07日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 关于荷兰大选 ....................................................................................................................... 4 2. 吕特与自民党 V.S. 威尔德斯与自由党 ............................................................................. 4 3. 组阁难题 ............................................................................................................................... 5 3.1 自由民主党（VVD）当选成为第一大党，并主导组阁 ........................................... 5 3.2 自由党（PVV）当选为第一大党，但无法组阁 ....................................................... 5 3.3 自由党（PVV）当选为第一大党，并主导组阁 ....................................................... 5 4. 对欧洲大选的风向标作用 ................................................................................................... 5 宏观经济研究*动态点评 2017年03月07日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：荷兰大选支持率民调数据（3月4日） ........................................................................ 4 宏观经济研究*动态点评 2017年03月07日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 关于荷兰大选 3月15日，荷兰即将举行大选。荷兰大选是选举议会二院的议员，获得超过议会半数席位政党或政党联盟决定首相人选并完成组阁。 荷兰议会由两院组成，分别为一院和二院，荷兰大选指的是议会二院的选举。议会二院的选举将直接决定内阁的组成和总理人选。也就是说，在二院选举中，获得席位数超过50%的党派或党派联盟将拥有组建内阁的权力，其党派或党派联盟的领袖将自动出任内阁总理。荷兰选举将采取比例代表制，根据政党得票率分配二院共150个议员席位。 由于荷兰政党较为碎片化，没有一个政党能够在议会中取得超过半数席位，因此党派联盟联合组阁是常见现象。根据最新的民调显示，本次荷兰大选较之往届更加“碎片化”，极有可能需要四至五个政党形成的联盟才能取得组阁所需的半数席位。 2. 吕特与自民党 V.S. 威尔德斯与自由党 本次大选的主要竞争将在现任首相马克·吕特领导的民主党（VVD）和威尔德斯领导的自由党（PVV）之间展开。 目前在最新的综合民调中以微弱优势领跑的是现任首相马克·吕特(Mark Rutte)领导的自由民主党（VVD），支持率为16%左右。自民党是以自由主义思想为基础，传统上是最支持自由市场的荷兰政党。威尔德斯(Geert Wilders)领导的荷兰右翼民粹党派自由党（PVV）的支持率位居次席，而在此前较长的一段时间内，自由党都处于领先地位，最高时支持率超过20%，而近期其支持率则呈现下滑趋势。 图1：荷兰大选支持率民调数据（3月4日） 资料来源：Peilingwijzer 威尔德斯和他的自由党也正是此次荷兰大选中最大的变数，该党成立于2006年，以反移民、反欧盟的立场著称。 0 5 10 15 20 25 30 VVD PvdA PVV SP CDA D66 CU GL SGP PvdD 50PLUS VNL Denk FvD 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 支持率 议会席位 宏观经济研究*动态点评 2017年03月07日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 威尔德斯主张退出欧盟，彻底摒弃伊斯兰移民及其宗教文化，一旦其当选并顺利组阁成为首相，可能会成为黑天鹅事件。其他较为重要，可能参与组阁的党派还包括，六六民主党（D66）、荷兰基督教民主联盟（CDA）、绿色左派联盟（GL）、荷兰工党（PvdA）、荷兰民主党（SP）等。 3. 组阁难题 荷兰此次大选支持率呈现出比以往更加分散的特点，无论最终谁取得了议会第一大党的地位，都将面临如何组阁的难题。我们认为按照可能性从高到低荷兰大选结果将出现以下三种可能性。 3.1 自由民主党（VVD）当选成为第一大党，并主导组阁 依据现在的民调趋势来看，这一情形可能性最大。但即使自民党成为了议会第一大党，也很可能仅仅能拿到25个左右的议席，加上曾经的联盟伙伴工党可能的12个议席，以及基督教民主联盟的19个席位，距离半数要求的76个席位，仍然有相当的差距，自民党已经与曾经的伙伴自由党反目成仇，马克·吕特也表示绝不会与自民党结成联盟，这意味着如果自民党当选为第一大政党，很可能面临组阁难题，或许不得不寻求政见差距较大的左翼政党的支持，尤其是绿色左派可能扮演重要角色，组阁谈判将相当艰巨。 3.2 自由党（PVV）当选为第一大党，但无法组阁 就目前来看，由于与自民党差距极小，自由党仍然有很高概率能当选成为议会第一大党，但这并不意味着极右翼自由党（PVV）就能登顶荷兰政坛。目前自由党支持率在14%左右，并且由于较为极端的政治主张，处于一个较为孤立的状态，目前，荷兰尚未有其他政党表态愿与自由党联合组阁，而自民党、荷兰社会党等诸多党派都明确表态过不会与自由党结盟。这使得自由党的组阁前景相当暗淡，大概率事件是即使自由党当选成为第一大党，也无法找到盟友组阁，而被其他党派所组成的政党联盟排挤在内阁之外。荷兰历史上也曾经有过数次议会第一大党被排挤在内阁之外的情形，如果真的发生，一方面可暂时免去荷兰退欧的忧虑，另一方面恐会激化荷兰民间的极右翼主义情绪。 3.3 自由党（PVV）当选为第一大党，并主导组阁 相比前两种概率较大的情形，这一概率应当说十分小，基本只可能发生在自由党以超乎目前民调很大比例的票数当选第一大党，使其能够较为轻松完成组阁。就以往的经验来看，自由党的实际得票率甚至往往比民调更低，这使得这一情形发生的概率更小。然而一旦发生将对欧洲政坛造成较大冲击。自由党势必会将反移民、反穆斯林、脱欧等事项提上议事日程。尽管在组阁协商期间自由党仍可能要对其具体政策做出较大的妥协，但仅仅是威尔德斯可能将出任荷兰首相一事，就已经是足够具有冲击力的事件。 4. 对欧洲大选的风向标作用 荷兰大选作为今年欧洲多国大选的第一站，可以说对后续选举结果有着风向标的作用。欧洲诸国面临着相似的政治困境，经济压力、难民问题、反全球化都是摆在政客们面前的难题。欧洲政坛也出现了明显的右转倾向，威尔德斯和勒庞等人的观点显然有着极大 宏观经济研究*动态点评 2017年03月07日 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 的相似之处。如果威尔德斯和自由党成功获得了议会第一大党的席位，可能对整个欧洲的极右翼政党形成正反馈，加强欧洲政党右转的趋势，这也将意味着“脱欧”、反移民等政治议题更有可能被摆上日程。2016年奥地利险些选举一个极右翼政党上台执政，威尔德斯如果真的成为荷兰首相，影响恐怕将更大。诸如意大利格里洛和五星运动党，德国的“女特朗普”佩特里和德国另类选择党，以及法国的勒庞和国民阵线，这些极右翼政党都将参与到今年欧洲大选的角逐之中，如果自由党获得成功，将会进一步推动欧洲反一体化、反全球化的民意思潮，而这又会反过来帮助其他国家右翼政党的胜选，从而形成“多米诺骨牌”效应。尤其是对法国的勒庞和国民阵线来说，法国初选距离荷兰仅一个多月的时间，受到影响将会最大。 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 钱思韵：英国利兹大学经济学硕士， 2015年加入长城证券，任宏观策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利