3月海外宏观专题报告：法国大选前瞻：三方角逐的擂台战
专题报告 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 <<石油冻产执行好，中药前景广阔>> 2017-03-09 <<石油冻产达成，钢材“金三月”涨价>> 2017-02-21 <<去杠杆房地产增速见顶， 环保医药需求较大>> 2017-01-12 法国大选前瞻：三方角逐的擂台战 ——3月海外宏观专题报告 3月15日荷兰大选退欧派未胜利，紧接着下一场总统大选将会在法国进行。2017年4月23日，法国将举行首轮全国选举，根据以往经验，很少有初选就选出法国总统的历史经验，我们认为很有可能在5月7日举行第二轮投票，选出法国新一任总统。 法国总统由普选产生，采用“多数两轮投票制”。首轮全国投票可以有多名候选人参与，如果其中任何一个人拿下简单多数，就可提前宣布获胜成为下一届总统，如果所有候选人均不过半，首轮投票中的前两名候选人将进入第二轮投票，获得普选多数票者为胜利。 目前第一轮选举民调排名前三位的候选人被认为胜选概率最大，分别是勒庞和国民阵线、马克隆和前进党，以及菲永和共和党。 马克隆目前是本次法国总统大选最有希望获胜的候选人。 勒庞和她的国民阵线在第一轮选举的民调中以0.5%的微弱优势领先，但是进入第二轮选举后，她很可能因为无法得到中间派选民的选票而败选。 即使勒庞真的当选法国总统，也未必真的能履行脱欧承诺，国民阵线若无法控制议会，可能出现“左右共治”的情况。 总体来看，只有勒庞胜选并控制议会，才会出现较大的退欧风险和动荡，目前根据民调来看，勒庞胜选并控制议会这一事件发生的可能性虽然存在，但仍可以说相对较小，因此我们认为法国大选后出现退欧的风险和可能性相对较小。 要点 背景 相关报告 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 宏观经济研究|专题报告 2017年03月20日 宏观经济研究*专题报告 2017年03月20日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 关于法国大选 ....................................................................................................................... 4 2. 三方角逐的擂台赛 ............................................................................................................... 4 3. 大选前景预期 ....................................................................................................................... 5 3.1 马克隆成功当选 .......................................................................................................... 5 3.2 勒庞成功当选 .............................................................................................................. 6 3.3 勒庞当选但无法控制议会，出现“左右共治” ...................................................... 6 宏观经济研究*专题报告 2017年03月20日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：法国主要总统竞选人支持率 ........................................................................................... 4 图2：勒庞VS.马克隆第二轮选举胜选概率 ............................................................................. 6 宏观经济研究*专题报告 2017年03月20日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 关于法国大选 3月15日荷兰大选退欧派未胜利，紧接着下一场总统大选将会在法国进行。 当地时间2017年4月23日，法国将举行首轮全国选举，根据以往经验，很少有初选就选出法国总统的历史经验，我们认为很有可能在5月7日举行第二轮投票，选出法国新一任总统。法国实行半总统制，根据法国宪法，法国总统由普选产生，采用“多数两轮投票制”。首轮全国投票可以有多名候选人参与，如果其中任何一个人拿下简单多数，即多于 50%的投票，就可提前宣布获胜成为下一届总统，如果所有候选人均不过半，首轮投票中的前两名候选人将进入第二轮投票，获得普选多数票者为胜利。第二轮选举不再要求简单多数，选举人只需获得相对多数的选票即可获胜。 法国总统权力很大，是国家权力的核心，除拥有任命高级文武官员、签署法令、军事权和外交权等一般权力外，还拥有任免总理和组织政府、解散国民议会、举行公民投票、宣布紧急状态等非常权力。 2. 三方角逐的擂台赛 目前第一轮选举民调排名前三位的候选人被认为胜选概率最大，分别是勒庞和国民阵线、马克隆和前进党，以及菲永和共和党。 图1：法国主要总统竞选人支持率 资料来源：Ifop-fiducia，长城证券研究所整理 目前勒庞和她的国民阵线在第一轮选举的民调中以0.5%的微弱优势领先。国民阵线创立于1972年，创始人为勒庞的父亲，2011年，勒庞高票当选国民阵线党主席，时年42岁。0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 勒庞 国民阵线 马克隆 前进党 菲永 共和党 阿蒙 社会党 宏观经济研究*专题报告 2017年03月20日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 勒庞的政治主张可以概括为“法国优先”、“保护主义”、“退出欧元区”。她宣称自己若当选且欧盟拒绝接受大规模的改革，她将在6个月内发起法国版的脱欧公投，并促成法国退出北约，弃用欧元、恢复法郎作为官方货币。尽管勒庞极力想让国民阵线摆脱“极右翼”的标签，甚至不惜将自己的父亲、前任党主席老勒庞驱逐出党，但是她的政治主张仍被旧建制派视为极端，其明确的退欧主张也被市场视作是本次大选最主要的风险。 尽管勒庞和国民阵线在第一轮选举的民调中领先，但是这并不意味着她有较大概率成为法国总统。由于第二轮投票采取的是一对一的相对多数制，观点较为极端的一方通常较为不利，勒庞很可能在进入第二轮选举后，因为无法得到中间派选民的选票而败选。根据目前民调的预测，勒庞如果进入第二轮选举，她在面对马克隆时，胜选概率为38.5%，如果对手是菲永，胜选概率为43.0%。 马克隆主张经济和劳动力市场改革，减税，以及积极参与欧盟事务，他的政治主张基本属于中间派，和德国的默克尔十分相似。他试图将自己描述成左右两派之外的新选择。马克隆目前在第一轮选举的民调中与勒庞可以说是并驾齐驱，在第二轮选举的民调中，他则以20%的优势领先勒庞，可以说马克隆现在已经成为本次法国总统大选最有希望夺得总统宝座的候选人了。 菲永所领导的右翼阵营原本可以说是本次大选的大热门，然而在“空饷门”爆发后，选情急转直下。1月25日，法国《鸭鸣报》披露，菲永的妻子佩内洛普在1998年至2012年期间长期“吃空饷”，共领取工资约50万欧元；1月31日，《鸭鸣报》再次披露，菲永子女作为其在议会工作期间的助理，共领取薪水8.4万欧元。2月9日，菲永子女因涉嫌“吃空饷”被传讯调查。“空饷门”事件重创了菲永的声誉，并损害了选民对他的信任，目前菲永的第一轮选举支持率名列第三，落后前两名约6-7个百分点。菲永的政治观点是较为传统的右派观点，支持自由主义经济，积极推动欧盟建设和东扩。 3. 大选前景预期 依据目前的情况来看，法国大选最可能出现的三种情况分别是：马克隆成功当选、勒庞成功当选、勒庞当选但无法控制议会，出现左右共治。 根据目前民调显示，勒庞和马克隆第一轮选举支持率并驾齐驱，但是两者的支持率距离50%均有较大差距，因此我们几乎可以肯定会有第二轮选举，并且进入第二轮的人选极大概率是前三位的排列组合。由于第三名菲永的第一轮支持率距离前两者落后约6-7个百分点，且在欧盟议题上菲永和马克隆观点大致相同，因此我们主要考虑了马克隆和勒庞进入第二轮选举可能出现的情况。 3.1 马克隆成功当选 目前来看马克隆成功当选这一情况出现的可能性最大。马克隆有相当大的概率和勒庞一同进入第二轮的选举，并且有相对更高的概率获得选举的胜利。由于马克隆的政治主张相对较为中立，他成功当选后无法控制议会的可能性较小。马克隆如果成功当选，将暂时打消人们关于法国退出欧盟的顾虑，法国将不会启动退欧公投，欧洲风险会较为可控。 宏观经济研究*专题报告 2017年03月20日 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3.2 勒庞成功当选 相比德国等国来说，勒庞和国民阵线是最有可能在今年这个大选年真正上台执政的极右翼政党和极右翼领导人，如果说其他国家极右翼政党上台执政多少有点“杞人忧天”的话，法国这次大选潜在的极右翼政党上台的可能性却是实实在在。根据现有民调来看，勒庞有极大概率进入第二轮选举，即使在第二轮面对马克隆，也有近四成的胜算，这显然不是能够忽视的概率。如果勒庞真的胜选，并且国民阵线能延续勒庞胜选的势头形成联盟主导议会，那将意味着法国会将退欧事项摆上议事日程，法国退欧的风险将极大的增加。另外，法国作为欧盟主导大国，一旦启动退欧相关事项，很有可能在欧洲造成连锁反应，甚至导致欧元区的瓦解。 图2：勒庞VS.马克隆第二轮选举胜选概率 资料来源：Ifop-fiduci，长城证券研究所整理 3.3 勒庞当选但无法控制议会，出现“左右共治” 另一种可能性是，即使勒庞真的当选法国总统，也未必真的能履行脱欧承诺，国民阵线若无法控制议会，可能出现“左右共治”的情况。 即使勒庞真的胜选，能否实现脱欧承诺可能还要看议会选举的结果。通常情况下，总统所在的党派主导议会，总统会任命来自同一党派的人出任总理，然而如果议会多数席位由其他党派获得，就会出现总统和总理分别来自不同党派的情况，称为“左右共治”。最近一次“左右共治”发生在1997年，希拉克错判了议会选举的形势，宣布提前进行议会选举，结果左翼政党联盟成功当选，希拉克被迫与左翼总理若斯潘共同治理国家。自从2002年缩短总统任期之后，总统选举和国民议会选举在差不多同时间举行，通常民意不会发生太大变化，左右共治出现的可能性也减低了。 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 勒庞 马克隆 宏观经济研究*专题报告 2017年03月20日 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 国民阵线由于其政治主张较为极端，如果在勒庞胜选到议会选举的这段时间内没能跟其他政党形成一定联盟，很有可能出现无法控制议会的情况，那么“左右共治”将再次成为现实，这意味着勒庞很可能无法兑现其竞选承诺，退欧风险相对第二种情况将更加可控一些。 总体来看，只有勒庞胜选并控制议会，才会出现较大的退欧风险和动荡，目前根据民调来看，勒庞胜选并控制议会这一事件发生的可能性虽然存在，但仍可以
