3月海外宏观动态点评：英国正式提请退欧
动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 <<投资消费均较好，农业投资值得关注>> 2017-03-16 <<美联储加息靴子落地，荷兰暂不退欧>> 2017-03-16 <<荷兰大选前瞻>> 2017-03-07 英国正式提请退欧 ——3月海外宏观动态点评 当地时间3月29日，英国政府触发《里斯本条约》第50条、正式向欧盟提出启动脱欧流程。 按照条约规定，英国通知欧洲理事会其脱欧意愿后，着手商讨具体脱欧细节，除非特定多数的理事会成员（27国中20国通过，且人口占欧盟总人口65%以上）同意延期，否则各方要在两年时间内达成协议。 特蕾莎•梅和英国政府给出了一个较为强硬的脱欧态度，但仍比预期要好。 脱欧谈判前景仍不确定，欧盟如何权衡防止脱欧倾向蔓延与保持欧英经贸往来之间的关系，可能成为谈判关键。 近期苏格兰领导人斯特金表示将开启第二次独立公投，如果硬退欧与苏格兰公投独立同时发生，英国将雪上加霜。 欧洲大陆各国的退欧潮可能没有想象地剧烈。 无论如何，政治风险成为2017年最重要的风险之一，黄金价格目前处于低位震荡区间，未来蓄势待涨。 要点 背景 相关报告 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 宏观经济研究|动态点评 2017年03月30日 宏观经济研究*动态点评 2017年03月30日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 背景： 当地时间3月29日，英国政府触发《里斯本条约》第50条、正式向欧盟提出启动脱欧流程。 按照条约规定，英国通知欧洲理事会其脱欧意愿后，着手商讨具体脱欧细节，除非特定多数的理事会成员（27国中20国通过，且人口占欧盟总人口65%以上）同意延期，否则各方要在两年时间内达成协议。这意味着，英国需要在2019年初完成与欧盟其他27个成员国的脱欧谈判。尽管英国首相特蕾莎•梅表明“硬脱欧”，但亦表示希望欧盟给予英国“过渡期”，让英国适应新安排。 欧盟各国领导人此前已经英国启动脱欧进程作好了充分准备。欧洲委员会主席图斯克表示，其他欧洲国家都准备在《里斯本条约》启动后的48小时内发表谈判草案的“指导方针”。欧盟其余27国还将于4月6日举行“特别会议”，以回应英国的“脱欧”正式通知函。 具体英国未来脱欧可能的时间表为: 2017年4月29日，欧盟27国领导人峰会（没有英国）同意向欧盟委员会授权与英国进行谈判。 2017年5月，欧盟委员会根据欧盟领导人授权发布的谈判指南，就未来的欧盟—英国贸易协议进行可能的谈判。 2017年秋季，英国政府预计将立法离开欧盟，并根据《the Great Repeal Bill》法案将所有现行的欧盟法律纳入英国法律。 2018年10月，预计英国—欧盟完成谈判。 2019年3月，英国正式退出欧盟（第50条可能会延长谈判，但需由欧盟其他27个成员国批准）。 我们认为， 1、特蕾莎•梅和英国政府给出了一个较为强硬的脱欧态度，但仍比预期要好。今年1月17日，英国首相特雷莎·梅就英国脱欧问题公开发言，表示“不寻求欧盟单一市场成员国身份，而是希望在完全互惠的基础上最大可能地接入”。2月2日英国发表的脱欧白皮书也表明英国将放弃欧盟单一市场，换回对国家边界和移民的管控，同时也强调，英国会争取与欧洲其他国家谈判达成尽可能最佳的关税减免贸易协议，这一定程度上缓和了市场对英国“断崖式脱欧”的担忧。而不寻求欧盟单一市场成员国的态度，也使得英国处于一个较为有利的谈判地位。 2、脱欧谈判前景仍不确定，欧盟如何权衡防止脱欧倾向蔓延与保持欧英经贸往来之间的关系，可能成为谈判关键。为了起到杀鸡儆猴，阻止脱欧倾向蔓延的作用，欧盟很有可能在谈判中提出较为苛刻的要求，另一方面出于欧盟本身的经济利益考虑，则应当与英国保持经贸往来。如果两年内双方没有达成协议，英国则将完全遵循WTO规则与欧盟进行贸易往来，这是双方都不愿意看到的。 宏观经济研究*动态点评 2017年03月30日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 3、近期苏格兰领导人斯特金表示将开启第二次独立公投。英国退欧公投中，苏格兰是英国内部最支持英国留在欧盟的地区。英国退欧后，苏格兰的主要投票都是留在欧盟，重启独立公投在许多人的意料之中，并且结果难测。 目前，特蕾莎•梅试图拒绝苏格兰发起公投。不过，如果硬退欧与苏格兰公投独立同时发生，英国将雪上加霜。 4、欧洲大陆各国的退欧潮可能没有想象地剧烈。3月15日荷兰大选，主张退欧的荷兰自由党和威尔德斯并未上台，支持留欧的现任总理吕特连任成功，而法国勒庞但因其过于偏激的立场，在二次公投中获胜的可能性较小，但仍有可能爆发黑天鹅，根据最新民调显示，勒庞在第二轮选举中面对马克隆的胜选概率不到40%。 5、无论如何，政治风险成为2017年最重要的风险之一，黄金价格目前处于低位震荡区间，未来蓄势待涨。 图1：COMEX黄金指数（美元/盎司） 资料来源：长城证券研究所整理 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 钱思韵：英国利兹大学经济学硕士， 2015年加入长城证券，任宏观策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 杨锦明: 0755-83515567, 13822272352, yangjm@cgws.com 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 朱慧芳: 0755-8346 7943, 13823166780, zhuhf@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 申 涛: 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 杨徐超: 010-88366060-8795, 18611594300, yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com
