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公司整体业绩表现
- 2024年实现营业收入92.46亿元，同比-0.53%；归母净利润11.45亿元，同比-50.8%；扣非归母净利润10.74亿元，同比-52.05%。净利润下滑主要受联营企业置地房产开发收益减少及资产减值准备增加影响。
- 分季度看：Q1-Q4营业收入分别为20.38、17.19、21.03、33.86亿元（同比+7.06%、-22.62%、-6.39%、+15.8%）；归母净利润分别为4.71、3.03、6、-2.29亿元（同比+6.42%、-37.77%、-1.55%、-129.05%）；扣非净利润分别为4.02、2.71、5.54、-1.53亿元（同比-7.95%、-26.29%、-9.69%、-118.67%）。
- 盈利指标：销售毛利率31.6%（同比-4.4pct），销售净利率13.18%（同比-12.49pct）。
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分红政策
- 拟每股派发0.244元（含税），现金分红总额6.19亿元，占剔除永续债投资收益后净利润的64.35%，占归母净利润的54.08%，分红比例提升。
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收费公路业务
- 营业收入同比-5.98%，主要受沿江二期开通增量被不利天气、节假日免费通行及益常高速出表（2024年3月21日起）等因素抵消。同口径下附属收费公路路费收入基本持平。
- 毛利率48.27%（同比-2.11pct），受清连高速提质改造、部分路费收入减少及养护费用增加影响。
- 项目进展：外环三期完成14.3%，机荷高速改扩建完成11.4%。
- 分地区表现：深圳日均车流量/路费收入同比+0.47%/+1.39%；广东其他地区同比+0.09%/−1.35%；其他省份受益常高速出表影响，车流量/路费收入同比-4.59%/-6.1%。
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大环保板块
- 清洁能源：风力发电业务收入5.49亿元（同比-15.83%），受风资源波动及弃风率上升影响。
- 固废处理：有机垃圾处理量1400.96千吨，运营收入7亿元。
- 项目进展：滁州项目试运营（6月27日起），光明环境园试运营（5月起），计划2025年2月转商业运营。
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投资建议与预测
- 调降2025-26年业绩预测至14.2、16.7亿元（原29.4、32.7亿元），引入2027年预测17.3亿元，对应EPS 0.56、0.66、0.68元，PE 20、17、17倍，维持“推荐”评级。
- 看好双主业推进及产业链价值提升。
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风险提示
- 车流量受疫情影响下滑超预期，环保项目落地不及预期等。
