液化石油气专题：我国对美实施关税反制，LPG市场受影响几何

核心观点

• 市场分析：我国对从美国进口的所有商品加征34%关税，导致LPG市场受显著影响。
• 影响分析：
  1. 贸易格局重塑：我国将大幅削减对美国LPG采购，转向中东等地寻找替代品，导致美国货源过剩，非美货源紧张。
  2. PDH装置承压：原料成本增加，装置亏损扩大，部分企业可能检修停产，PDH开工率或下行。
  3. 丙烷价格提振：进口丙烷成本增加，利多国内LPG现货及期货盘面，但受国际油价下跌及碳四端弱势牵制，不宜过度看多。
• 策略建议：
  • 单边：震荡偏强，建议暂时观望为主。
  • 跨品种、跨期、期现、期权：无。
• 风险提示：油价大幅波动、关税冲突加剧、宏观风险、地缘政治风险等。

关键数据

• 2024年中国LPG总进口量：3575万吨，其中自美国进口1798万吨（占比50.3%）。
• 2024年中国液化丙烷总进口量：2924万吨，其中自美国进口1732万吨（占比59.2%）。
• 新关税税率下，美国丙烷进口成本（到岸）超过5500元/吨，较此前涨幅超600元/吨。
• 2025年中国PDH装置计划投产产能：531万吨/年。

研究结论

• 关税加征将导致中美LPG贸易格局重塑，中国进口需求可能阶段性下滑，非美货源市场收紧。
• PDH装置利润承压，开工率或面临下行压力。
• 丙烷价格受关税支撑，但受原油及碳四端弱势牵制，LPG期货盘面不宜过度看多。