千禾味业（603027）：2024年报及25年一季报点评：战略调整致收入承压，成本红利提振盈利

公司2024年业绩受主动调整和舆论事件影响，收入端承压，但成本红利释放强化盈利能力。2024年营收30.7亿元（同比-4.2%），归母净利润5.1亿元（同比-3.1%），扣非归母净利润5.03亿元（同比-5.1%）。2024Q4营收7.9亿元（同比-10.3%），归母净利润1.6亿元（同比+13.45%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+8.6%）。2025Q1营收8.3亿元（同比-7.15%），归母净利润1.6亿元（同比+3.7%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+4.65%），业绩低于预期。

主要品类收入承压：酱油2024Q4/2025Q1收入同比-7%/-5%，食醋2024Q4/2025Q1收入同比-19%/-11%，主因包括产品价格带升级和零添加舆论风波。分地区，2024Q4东部/南部/中部/北部/西部收入同比+3%/+15%/-17%/-12%/-18%，2025Q1主要地区收入均下滑。截止2025Q1末，经销商数量3282家，环比减少34家。

成本优化与费用加大：2024Q4/2025Q1毛利率同比+4.7/+2.9pct，大豆等原材料价格下行推动吨成本下降。2024年酱油/食醋吨成本同比-6%/-5%。2024Q4/2025Q1销售费用率同比+1.1/+0.6pct，管理费用率2024Q4同比-3.2pct（冲回股权激励费用），2025Q1持平。归母净利率2024Q4/2025Q1同比+4.3/+2pct，盈利能力强化。

股东回报与舆情应对：2024年分红率99%，2025年4月股息率4.4%。2025年3月发布澄清公告，明确零添加产品符合国家标准且不添加食品添加剂。未来业绩有望边际改善。

盈利预测与评级：下调2025-26年收入预期至32/35亿元（此前36/39亿元），新增2027年预期38亿元（同比+9%）。调整2025-26年归母净利润预期至5.9/6.3亿元（此前5.8/6.5亿元），新增2027年预期6.8亿元（同比+9%）。对应2025-27年PE分别为21/19/18x，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题。