2021年年报点评：业绩持续超预期，组件设备龙头多点布局开花

事件：公司公告2021年报，2021年公司实现营收20.5亿元，同比+79%； 归母净利润3.7亿元，同比+139%。 受益于行业高景气，组件设备龙头业绩持续超预期：公司2021年业绩持续超预期，利润增速超过收入增速。2021年实现营收20.5亿元，同比+79%；归母净利润3.7亿元，同比+139%，超业绩快报预计的归母净利润3.6亿元；扣非归母净利润3.3亿元，同比+138%。Q4单季营收为6.2亿元，同比+26%，环比+23%；归母净利润为1.4亿元，同比+66%，环比+68%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+56%，环比+55%。 2021全年毛利率稳定提升，重点关注Q4净利率显著提升：（1）2021年综合毛利率为37.7%，同比+1.6pct；销售净利率为17.9%，同比+4.4pct； 扣非净利率为15.9%，同比+4pct，主要系期间费用率下降增厚扣非净利率，2021年期间费用率为17.3%，同比-0.3pct。（2）Q4单季来看，综合毛利率为36.6%，同比-2.8pct，环比-1.1pct；销售净利率为23.3%，同比+5.8pct，环比+7.2pct；扣非净利率为19.5%，同比+3.8pct，环比+4.1pct。 其中Q4期间费用率为14.1%，同比+1.7pct，环比-5.1pct，期间费用率同比上升主要系Q4研发费用率为6.8%，同比+2.6pct。（3）Q4单季若剔除其他收益（政府补助）、投资净收益和公允价值变动净收益，则归母净利润为0.99亿元，相较于2020Q4的0.62亿元同比+60%；归母净利率为16%，相较于2020Q4的13%同比+3pct。 合同负债&存货高增，订单饱满业绩确定性强：截至2021年底，公司合同负债为11.4亿元，同比+70%；存货为18.5亿元，同比+44%。主要系公司订单充足，2021年新签订单42.8亿元（含税），同比+61%；截至2021年底公司在手订单42.6亿元（含税），同比+77%。 技术储备丰富，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司：（1）半导体键合机：2022年4月6日奥特维获通富微电批量键合机订单。 （2）光伏领域：单晶炉获得GW级订单；烧结退火炉（光注入）随着N型电池片（TOPCon）市场规模扩大逐步放量；SMBB超细焊丝多主栅串焊机已获得知名光伏企业大额订单。（3）锂电设备：是公司低基数的高增长业务，2021年中标蜂巢1.3亿元订单（模组PACK线）。 盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.5（上调9%）/7.9（上调19%）/11.0亿元，对应当前股价PE为34/24/17倍，上调“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及市场预期，下游扩产不及市场预期。 事件：公司公告2021年报，2021年公司实现营收20.5亿元，同比+79%；归母净利润3.7亿元，同比+139%。 1.受益于行业高景气，组件设备龙头业绩持续超预期 公司2021年业绩持续超预期，利润增速超过收入增速。2021年公司实现营收20.5亿元，同比+79%；归母净利润3.7亿元，同比+139%，超业绩快报预计的归母净利润3.6亿元；扣非归母净利润3.3亿元，同比+138%。Q4单季度来看，Q4营收为6.2亿元，同比+26%，环比+23%；归母净利润为1.4亿元，同比+66%，环比+68%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+56%，环比+55%。 分产品来看光伏设备仍为主要来源，但锂电设备和改造等其他收入均实现了较大增长。光伏设备营收17.3亿元，同比+78%，占总营收比重为84%；锂电设备收入为0.96亿元，同比+181%，占比为5%；改造及其他收入为2.2亿元，同比+168%，占比为11%。 图1：2021年公司实现营收20.5亿元，同比+79% 图2：2021年公司归母净利润3.7亿元，同比+139% 2.毛利率稳定提升，Q4净利率提升显著 2021年公司综合毛利率为37.7%，同比+1.6pct；销售净利率为17.9%，同比+4.4pct； 扣非净利率为15.9%，同比+4pct，主要系公司期间费用率下降增厚扣非净利率，2021年期间费用率为17.3%，同比-0.3pct，其中销售费用率为3.8%，同比-0.5pct；管理费用率（含研发）为12.5%，同比-0.01pct，财务费用率为1%，同比+0.2pct。 Q4单季来看，综合毛利率为36.6%，同比-2.8pct，环比-1.1pct；销售净利率为23.3%，同比+5.8pct，环比+7.2pct；扣非净利率为19.5%，同比+3.8pct，环比+4.1pct。其中Q4期间费用率为14.1%，同比+1.7pct，环比-5.1pct，期间费用率同比上升主要系Q4研发费用率为6.8%，同比+2.6pct。 Q4若剔除其他收益（政府补助）、投资净收益和公允价值变动净收益，则归母净利润为0.99亿元，相较于2020Q4的0.62亿元同比+60%；归母净利率为16%，相较于2020Q4的13%同比+3pct。 图3：2021年公司综合毛利率为37.7%、销售净利率为 图4：2021年公司期间费用率为17.3%，同比-0.3pct 3.合同负债&存货高增，订单饱满业绩确定性强 截至2021年底，公司合同负债为11.4亿元，同比+70%；存货为18.5亿元，同比+44%。主要系公司订单充足，2021年新签订单42.8亿元（含税），同比+61%；截至2021年底公司在手订单42.6亿元（含税），同比+77%。受益于光伏行业持续高景气，公司作为组件设备串焊机龙头（2020年销售额市占率60%，2021年销售额市占率超70%）充分受益，我们预计2022-2023年奥特维新签订单有望达56/77亿元，同比+31%/38%。 图5：截至2021年底公司合同负债11.4亿元，同比+70% 图6：截至2021年底公司存货为18.5亿元，同比+44% 图7：2022-2023年奥特维新签订单预测 4.技术储备丰富，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台 公司 （1）半导体键合机：公司2018年立项研发半导体键合机，2020年键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，2021年11月29日，奥特维获无锡德力芯的首批铝线键合机订单，且2021年产品已在10+家封测厂进行验证。通富微电作为首批试用客户，于2021年3-5月开始验证公司键合机，经过一年多全面测试和满负荷量产验证，通富微电高度肯定奥特维铝线键合机产品性能，2022年4月6日奥特维获通富微电批量键合机订单。此次获取通富微电订单，1）数量突破：实现了奥特维半导体键合机业务数量上的突破，公司由小批量供货实现批量供货；2）质量突破：奥特维正式进入通富微电等头部封测厂的供应体系，验证了公司键合机的技术实力。 （2）光伏领域：1）硅片单晶炉：公司于2021年4月增资控股松瓷机电延伸至硅片环节，10月中标宇泽半导体“1600单晶炉采购”项目（对应210硅片）1.4亿元（含税），2021年底已完成交货，这是公司首次获得单晶炉GW级订单，光伏硅片设备拓展顺利。 2)烧结退火一体炉（光注入）：随着N型电池片（TOPCon）市场规模扩大，销售规模得到较大提升；3）SMBB串焊机：公司新研发的SMBB超细焊丝多主栅串焊机，已获得知名光伏企业大额订单。 （3）锂电设备：是公司低基数的高增长业务，2021年11月30日，公司公告中标蜂巢1.3亿元（含税）订单（模组PACK线），订单量级&客户质量上均实现突破。公司的叠片机已完成市场调研、立项，在锂电池领域实现从后段模组PACK线向中段自动化专机的延伸，打通光伏、锂电、半导体的自动化设备布局。 5.2022股权激励方案上调保底业绩，彰显持续增长信心 2022年股权激励相较2021年股权激励上调业绩目标。以2021年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为基数，2022-2024年增长分别不低于50%/100%/150%，我们计算出公司2022-2024年的保底扣非归母净利润分别为4.29/6.25/8.11亿元，同比增长32%/46%/30%。2021年股权激励计划中，2022-2024年保底扣非归母净利润分别为3.84/5.34/6.44亿元。2022年股权激励计划中2022-2024年保底扣非归母净利润分别上调了0.45/0.91/1.67亿元。 公司2021年超额完成股权激励方案目标。2021年股权激励计划中，2021年保底扣非归母净利润2.74亿元，公司2021年实际完成了3.25亿元，超额完成0.51亿元。 图8：奥特维2022年股权激励相较2021年股权激励上调业绩目标 6.盈利预测与投资评级 随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.5（上调9%）/7.9（上调19%）/11.0亿元，对应当前股价PE为34/24/17倍，上调“买入”评级。 7.风险提示 行业竞争加剧，新品拓展不及市场预期，下游扩产不及市场预期。