2024年年报&2025年一季报点评：镁价下跌拖累盈利，需求多点开花

公司发布2024年年报&2025年一季报，2024年实现营收89.83亿元（同比增长17.4%），归母净利润1.6亿元（同比减少47.9%）；单季度看，2024Q4营收26.36亿元（同比增长26.2%），归母净利润587万元（同比减少94.1%），2025Q1营收20.33亿元（同比增长9.1%），归母净利润2818万元（同比减少53.58%）。净利润下滑主因是费用和税金增加（管理费用、研发费用、资产/信用减值损失），但毛利仍同比增长2239万元，主要得益于铝合金深加工、压铸件等产品毛利增长，部分被镁合金、矿产品业务毛利下滑抵消。

2024Q4归母净利润环比减少2810万元，但毛利环比增长7646万元，主要因镁产品价格下降、产销量上升、成本下降；费用端研发和管理费用增加，减值损失增加。2025Q1归母净利润环比增加2231万元，主要因减值损失和费用环比增利（基数低），但毛利环比下降1.25亿元，主要因价格持续下跌。

核心看点：公司全产业链覆盖，资源优势显著；产能增长空间广阔（青阳、巢湖、五台项目达产后将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能）；规划30万吨硅铁项目以加强成本优势；镁铝比持续低于历史合理区间，下游需求多点开花（建筑模板、汽车轻量化、储氢、人形机器人、低空飞行器等）。

盈利预测与投资建议：下调2025-2027年归母净利润预测至3.06/5.29/6.92亿元（EPS 0.31/0.53/0.70元/股），对应PE分别为39/22/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：金属价格波动，产能投放不及预期，镁下游需求释放不及预期。