2024年年报点评：深化全球化布局，AI赋能新场景开发

泰格医药2024年年报显示，公司短期盈利能力承压，但未来利润端弹性较大。具体数据如下：

• 营业收入66.03亿元，同比下降10.58%；
• 归母净利润4.05亿元，同比下降79.99%；
• 扣非净利润8.55亿元，同比下降42.13%。

单季度来看，2024年Q4毛利率17.70%，同比下滑15.12pcts，环比下滑19.58pcts；净利率为-26.59%，转亏，主要因收入端下滑和毛利率下滑。费用端，研发费用率4.32%，同比+0.50pcts，环比+1.45pcts；销售费用率4.08%，同比+0.93pcts，环比+1.53pcts；管理费用率11.62%，同比+4.54pcts，环比+0.98pcts。

新签订单数量和金额均同比实现较好增长，主要来自大型跨国药企及中国药企、生物科技公司等海外临床需求增加。2024年新增合同金额101.2亿元，净新增合同金额84.2亿元，同比增长7.3%；累计待执行合同金额157.8亿元，同比增长12.1%。

公司继续深化全球布局，加速国际化进程。持续投入美国、澳大利亚和欧洲市场，已初步建立独立海外业务能力，逐步拓展海外初创公司客户本土项目。2024年海外临床CRO业务新签订单、收入和利润均高速增长，境外进行中的单一区域临床试验增至233个，执行国际多中心临床试验62个，累计MRCT项目经验达到148个。

AI赋能方面，公司完成开源大模型DeepSeek-R1的本地化部署，子公司泰雅科技打造了面向医学领域的泰雅大模型医疗场景解决方案，覆盖新药研发、临床试验及注册申报等场景，提供智能翻译、医学问答等解决方案。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为74.35/83.75/88.13亿元，同比增长12.6%/12.6%/5.2%；归母净利润分别为16.89/20.13/20.84亿元，对应PE分别为26/22/21倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。