2024年报点评：降本增效叠加投资收益增加，归母净利润同比+9%

2024年公司归母净利润同比+9.03%，主要受益于降本增效措施和投资收益增加。公司实现营业收入185.86亿元，同比+0.53%。利润增长一方面得益于饲料原料价格回落和内部降本增效，毛利率不降反增；另一方面受益于安徽太阳谷等联营企业的投资收益，投资收益总额同比+121%，扣非后归母净利润同比+3.58%至6.91亿元。分季度看，Q4营业收入48.23亿元，环比-2.06%，同比+5.78%；归母净利润3.42亿元，环比+21.70%，同比+553.70%，主要受成本下降和投资收益确认影响。2025Q1业绩预告显示，预计归母净利润1.30-1.60亿元，同比增加310-358%，主要因综合造肉成本下降约10%。

鸡肉业务方面，2024年销量达140.27万吨，同比+14.72%，但受鸡肉行情回落影响，总收入103.56亿元，同比-1.53%。毛利率受饲料原料价格下降和降本增效影响，同比-0.62pct至5.70%。肉制品业务方面，销量达31.69万吨，同比+6.32%；总收入70.10亿元，同比+9.63%，主要因C端业务拓展带动销售均价提升。毛利率同比+0.94pct至19.61%。

2025年行业展望方面，白鸡消费有望改善，供给端预计向上恢复但受品种结构变化影响，需求端受益内需刺激政策及宏观景气改善。当前行业景气具备修复空间，头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利。

风险提示包括养殖疫病风险、饲料原料价格大幅波动风险、食品安全风险等。投资建议方面，下调公司2025年归母净利润预测至9.4亿元，维持2026年归母净利润预测为12.1亿元，预测2027年为14.8亿元，对应2025-2027年每股收益为0.8/1.0/1.2元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益白羽肉鸡板块景气修复，维持“优于大市”评级。