主要观点
- 宏观情绪缓和，油脂或将部分修复此前跌幅。
- 上周油料内外盘走势分化，美豆系反弹，马棕及国内油脂重心下移。
- 产地方面，MPOB报告3月马棕产量、出口、库存分别增16.76%、0.91%和3.52%；4月上旬马棕出口数据分化，幅度在-7%至+50%。
- USDA4月报告美豆期末库存调低至3.75亿蒲，巴西及阿根廷大豆产量分别维持1.69亿吨和4900万吨不变。
- 国内方面，价格回落，油脂现货成交大增。豆油库存降至80万吨以下；近月少量买船，棕榈油库存40万吨以下；菜油库存80万吨以上。
- 策略上，USDA4月报告小幅下调美豆期末库存，生柴前景预期好转下3月美豆压榨量料回升至1.97亿蒲以上及美对外关税争端缓等支撑，CBOT大豆连续5日反弹并站稳1000整数关口。
- 3月马棕产量结束6连降、库存结束5连降、出口好转但整体仍偏低；4月上旬印度采购节奏加快，中国近月出现少量买船，马棕出口继续好转；印尼B40悄无声息、缺乏新的指引；产地进入增产季，库存或迎来拐点，棕榈油产业端缺乏支撑。
- 美生柴前景预期改善及美加贸易争端缓和支撑产地菜系并提升国内相关商品估值。
- 操作上，美国对外实施广泛的、反复无常的关税政策导致商品整体波动加剧，单边建议观望。不过随着情绪缓和，油脂油料整体止跌，且由于宏观向该板块传导路径及产业端差异，板块品种间及内外盘走势分化，菜油强于豆棕油，中长期继续寻求菜棕价差走扩及油粕比走缩的入场机会。
行情回顾
基本面分析
关键词品种因素综述
- 政策：中美尚未缓和，美国对其他国家对等关税延期90天，宏观氛围整体缓和。
国外美豆
- USDA4月报告美豆期末库存调低至3.75亿蒲。
- 巴西大豆收获近尾声，出口速度加快，3月出口1468万吨，历年同期最高；4月预估量仍在1300万吨以上。
- 巴西大豆升贴水小幅回落。
棕油
- MPOB报告3月马棕产量、出口、库存分别增16.76%、0.91%和3.52%。
- 4月上旬马棕出口数据分化，幅度在-7%至+50%。
- 2025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨。
- 印度3月棕榈油进口量环比增长约14%至424599吨。
- 产地进入增产季，库存或迎来拐点，棕榈油产业端缺乏支撑。
油厂压榨开机率
- 国内油籽压榨利润状况：成本端上涨，进口菜籽现货及盘面榨利继续回吐至300以下。棕榈油4月期买船3船，4-6月船期利润倒挂500-800。
- 油厂压榨开机率较低，大豆库存小幅回升。
- 油厂压榨开机率继续下滑，菜籽库存止降。
三大油脂库存情况
- 截止2025年4月初，豆油库存连续5周下降至79万吨；菜油库存止涨并微降2万吨至82万吨；棕榈油库存周比微降至35-36万吨；三大油脂总库存186万吨，2024年同期177万吨。
油脂现货价格及成交
- 上周油脂现货价格整体下降。
- 上周油脂现货整体成交大增。
油脂持仓及成交情况
价差跟踪
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