北交所公司深度报告：全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，填补国内技术空白

核心观点与关键数据

锦波生物积极研发新产品、强化品牌建设、拓展市场，2024年实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%。公司毛利率持续快速增长，2024Q1-3综合毛利率达92.37%，期间费用率下降至30.90%，净利率上升至52.60%。

产品与技术突破

锦波生物自主研发的全球首个“注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶”获批上市，填补国内技术空白，满足临床应用场景多样化需求。该产品具有高生物安全性、创新“胶原”自组装技术、胶原直补和长效支撑等特点。

行业发展前景

我国重组胶原蛋白原料发展迅速，预计2025年市场规模将达36亿元，2030年将达到122.9亿元。生物医用材料市场规模也在不断扩大，2023年达到6640亿元左右。

盈利预测与投资建议

维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为734/927/1125百万元，对应EPS分别为8.29/10.47/12.71元/股，对应当前股价PE为45.4/35.9/29.6倍，维持“增持”评级。

风险提示

监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险。