2024年报及2025年一季报点评：甩掉包袱，重新出发

绝味食品2024年报及2025年一季报点评：甩掉包袱，重新出发

核心观点
绝味食品2024年业绩受门店业务战略调整影响，营业收入62.57亿元（同比-13.84%），归母净利润2.27亿元（同比-34.04%）。公司通过调整业务结构（鲜货业务/包装产品/加盟商管理/集采业务/供应链物流分别实现营收48.6/3.6/0.6/3.2/4.9亿元，同比-15.8%/+29.1%/-26.3%/-38.5%/+10.3%），卸下包袱，并推动成本改善，毛利率提升至30.5%（同比+5.8pct）。2025Q1业绩延续改善趋势，毛利率30.8%（同比+0.8pct），销售净利率7.7%（同比-1.7pct）。

关键数据

• 2024年财务数据：营业收入62.57亿元（-13.84%），归母净利润2.27亿元（-34.04%），扣非净利润2.03亿元（-49.39%）。
• 2024年Q4数据：营业收入12.42亿元（-23.80%），归母净利润-2.11亿元（增亏1.66亿元）。
• 2025Q1数据：营业收入15.01亿元（-11.47%），归母净利润1.20亿元（-27.29%）。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率30.5%（+5.8pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.2/0.8/0.2/0.1pct。2025Q1毛利率30.8%（+0.8pct），费用率同比略增。

研究结论
公司内部积极求变，管理团队更新，未来将聚焦品牌年轻化与供应链效率提升。成本已降至2019年低位，中短期仍需费用投入，但规模效应将推动利润率修复。盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为4.0/5.1/5.6亿元（同比+78%/+26%/+10%），对应PE为25/19/18X。维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。