关税点评：海外产能布局较早，渠道+产品实力兼备

核心观点与关键数据

• 事件背景：2024年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率提升至125%。
• 海外产能布局：公司较早制定产能全球化战略，2018年在泰国设立生产基地，目前可生产冰箱、制冰机、白钢设备等产品。泰国在第一轮对等关税中税率达36%，但后续美国政府暂缓征税90天，整体关税风险可控。
• 海外渠道与产品实力：公司已在多个国家设立自主品牌销售子公司，采用“备货仓+快速配送”模式，并提供完善售后服务，客户满意度持续提升。产品通过全球多个国家地区认证，顺利进入欧美、日本等高端市场，供应链管理完善，成本优势明显。
• 产品研发方向：公司以系列化和智能化为研发方向，不断完善产品矩阵。2025HOTELEX上海国际酒店用品展中推出商用餐饮制冷设备、西厨炉具设备、智能物联设备、自助餐设备等全系列产品，智能薯条机器人、万能蒸烤箱、冰激凌机等智能设备系列初次亮相即收获较多关注。

研究结论

• 财务预测调整：全球贸易摩擦加剧，海外市场不确定性提升，下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.13/7.25/8.49亿元（原值为6.65/8.08/9.56亿元），对应PE为14/12/10倍。
• 投资评级：考虑到公司海外产能布局较早，关税风险整体可控，维持“增持”评级。
• 风险提示：地缘政治风险、海运费上涨风险、海外市场拓展不及预期。

关键财务指标

• 2023年财务数据：营业总收入2,653百万元，归母净利润511百万元，每股净资产6.72元。
• 未来四年预测：营业总收入预计2026年达到3,585百万元，归母净利润预计2026年达到849百万元，每股净资产预计2026年达到11.89元。