宁德时代机构调研纪要

一、公司经营情况 2025年一季度，宁德时代营业总收入847亿元，归母净利润140亿元，同比增长33%；经营性现金流329亿元，期末货币资金超3200亿元。

二、问答环节总结

1. 电池销量：一季度电池销量超120GWh，同比增长超30%，其中储能占比近20%。
2. 国际市场：美国业务占比小，关税影响有限，正与客户协商解决方案；中东、澳洲等新兴市场储能需求旺盛，公司已获大项目，产能利用率饱和。
3. 盈利能力：一季度单Wh毛利环比提升，销售净利率达17.5%，创近期新高，ROE稳定。
4. 换电站建设：计划今年建1000个换电站，已与中石化、蔚来、滴滴合作，主机厂将推出更多换电车型。
5. 欧洲市场：动力电池市场份额从2021年17%升至2024年38%，排名第一，德国工厂已盈利。
6. 超充电池：公司推出4C/6C/12C超充电池，但认为兆瓦级充电站成本高、周期长，大众市场更适合换电方案。
7. 储能收入确认：受区域、产品影响，交流侧产品需安装调试后确认收入，周期较长。
8. 存货上升：因销量增长备货，库存合理，公司将持续加强管理。
9. 商用动力电池：国内市场份额超70%，天行品牌累计完成约300款车型公告，海外商用车潜力大。