核心逻辑
信创产业是中国坚持信息技术应用自主创新之路的必然结果，自上世纪80年代开始缓慢推进。2018年以来，为应对中美贸易摩擦，中国大力支持科技自主可控，在政策支持与外部扰动共振下，信创推进节奏加快。信创产业主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全组成，随着新一代信息技术的创新发展，云服务、系统集成方成为信创产业的重要组成部分。中国电子、中国电科、华为和中科院等为代表的机构通过投资并购或战略合作已基本形成较为完整的信创生态。
股价复盘
外部冲击为诱因，配套政策/产业落地决定行情高度。我们以2018年3月1日为信创加速发展起点，选择中证信创指数作为信创行业发展代表，复盘2018年至今我国信创产业市场表现。总体而言，18年3月1日至25年4月11日，中证信创指数和沪深300累计涨幅分别为23%、-7%，中证信创指数跑赢沪深300指数30pct。具体来看，我国信创产业可新分为五大发展阶段：
- 18-19年：中美贸易摩擦开启信创行情，低基数下指数增幅可观。中证信创指数、中国软件、中国长城2019年累计涨幅分别高达58.05%、240.94%、232.07%，跑赢沪深300指数20.09pct、202.99pct、194.12pct。
- 20-21年：前期产业落地指数创新高，后期阶段性放缓行情走弱。2020年信创指数在2019年前期高点水平上再创新高，行情持续三个季度左右。2021年信创行情阶段性放缓，行业龙头亦跑输沪深300指数。
- 22-23年：中美科技“脱钩”愈演愈烈，信创由党政转为行业或受制于IT投入压力与产品供给能力。此轮信创指数未有突出表现，中证信创指数累计涨幅为-26.23%，略微跑赢沪深300指数4.00pct。
- 24年：美国大选年特朗普胜率走高，“特朗普交易”下信创关注度提升。此轮信创行情大致走强1-2个季度，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为46.97%、90.59%、123.19%，跑赢沪深300指数31.21pct、74.83pct、107.42pct。
- 25年至今：特朗普再次掀起贸易摩擦，国内开启AI叙事叠加宽松政策，有望演绎新一轮信创行情。中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为10.26%、10.16%、17.56%，跑赢沪深300指数12.09pct、11.99pct、19.39pct。
投资建议
我们看好2025年在外部扰动与国内产业良性发展情况下的信创行情，建议关注：
- 信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、麒麟信安、太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；
- 国产工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中控技术、中望软件、浩辰软件、索辰科技等；
- 国产算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、华丰科技、龙芯中科、中国长城、中科曙光、神州数码、浪潮信息、拓维信息等。
风险提示
政策落地不及预期、外部扰动加剧供应链问题、宏观经济波动、行业竞争加剧等。
