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年报点评：污水处理收入占比持续提升，带动净利润逆势增长

2025-04-15 陈拓中原证券米软绵gogo

中原环保2024年年报显示，公司整体营业收入54.43亿元，同比减少30.33%，但归母净利润10.32亿元，同比增长20.00%。核心原因在于PPP项目收入大幅减少（同比减少54.98%，占比降至40.58%），而污水处理业务收入增长（同比增长20.11%，占比提升至46.36%），带动整体毛利率提升至44.31%。公司毛利率提升主要得益于污水处理业务占比增加，其毛利率达49.62%，高于PPP项目的43.14%。此外，收购净化公司贡献业绩增量，郑州新区污水处理厂等新项目相继投运。行业层面，污水处理行业政策持续完善，进入高质量发展期。财务方面，公司财务费用率和管理费用率提升，研发投入增加，但应收账款同比增长65.27%，带来现金流压力。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为12.38亿元、14.24亿元和15.74亿元，对应PE分别为6.36倍、5.53倍和5.00倍，维持“增持”评级。风险提示包括宏观经济波动、行业竞争、应收账款回款不及预期等。

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年报点评：污水处理收入占比持续提升，带动净利润逆势增长

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