2023年年报点评：高毛利跨境业务占比持续提升，带动盈利能力不断提升

公司财务与业务发展综述

财务表现概览

• 2023年：公司实现营业收入66.95亿元，同比增长24.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长92.12%。第四季度（4Q23），公司营收为17.64亿元，同比增长22.56%；归母净利润为0.24亿元，同比增长265.71%；扣非归母净利润为0.25亿元，同比增长321.87%。
• 现金流：经营活动现金流净额达到7.26亿元，同比增长85.60%。

业务板块分析

• 跨境电商业务：占比显著提升至63.58%，较上年增加5.79个百分点。2023年实现营收42.57亿元，同比增长37.02%。产品线覆盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品，业务范围扩展至40多个国家。在亚洲社交媒体电商领域，公司市场份额达2.2%，排名第二。
• 包装业务：实现营收20.97亿元，同比增长5.75%。纸盒纸箱收入为13.46亿元，占比总营收20.11%。
• 其他业务：包括吉喵云服务、广告营销和供应链业务，2023年实现营收3.41亿元，同比增长19.10%。总营收占比为5.10%，较上一年下降0.23个百分点。
• 客户集中度：前五大客户合计销售占比24.27%，其中第一大客户占比18.65%。

成本与利润分析

• 毛利率：整体毛利率为46.66%，较上一年提升6.06个百分点。跨境电商业务毛利率63.31%，提升4.11个百分点；包装业务毛利率19.20%，提升3.44个百分点；其他业务毛利率7.69%，下降1.61个百分点。
• 费用率：销售费用率为34.99%，增长5.98个百分点；管理费用率为5.47%，下降0.08个百分点；研发费用率为2.12%，下降0.74个百分点。销售费用增长主要因广告费用同比增加50.34%至22.42亿元。

战略举措

• 智能化建设：公司自主开发跨境社交电商运营管理系统，并持续优化升级“Giikin”平台，该平台集成从选品到客户服务的全流程，实现业务数字化、可视化和智能化。

投资建议

• 预计2024-2026年营收分别为76.71、88.29、102.09亿元，归母净利润分别为4.36、5.17、6.02亿元，年复合增长率分别为26.5%、18.4%、16.4%。对应市盈率分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外市场需求低于预期。
• 新项目执行进度不及预期。
• 出口成本出现大幅度波动。