24年年报点评：Q4边际改善，维持高股息率

24年年报点评：Q4边际改善，维持高股息率

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现收入7.8亿元（同增16.5%）、归母净利润2.7亿元（同增22.4%），扣非后净利润2.4亿元（同增12.2%）。Q4较Q3边际改善，收入和利润增速分别改善至4.5%和25.8%，主要受9月底政策发布后提振。
• 业务结构：管理培训收入6.3亿元（同增6.3%），管理咨询收入1.5亿元（同增97%）。收入结构变动导致综合毛利率下滑至76.1%（同减2.2pct），其中管理培训毛利率提升至83.6%，管理咨询毛利率降至44.2%。
• 费用控制：销售费用率降低至25.4%（同减1.1pct），管理费用率提升至14.0%（同增0.5pct），研发费用率降至2.8%（同减1.6pct）。
• 现金流与负债：销售商品收到的现金9.3亿元（同增3.8%），合同负债10.8亿元（同增12.7%）。
• 分红政策：拟每10股派发现金红利7.5元（含税），分红率高达99.5%，股息率5.7%。

研究结论

• Q3受宏观经济影响业绩承压，但Q4边际改善，年末合同负债双位数增长为2025年业绩奠定基础。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.01/3.50/3.99亿元，当前股价对应估值15x/13x/12x，维持“买入”评级。
• 风险因素：宏观经济对教育行业收款的影响、客户付费意愿变化。