- 宏观：美国存在新一轮通胀上行螺旋的可能，或正处于“通胀风暴的前夜”，这对美国债务压力和货币政策都将是一个巨大的挑战。从四个维度来看，美国存在新一轮通胀上行螺旋的可能：消费者通胀预期飙升、通胀宽度仍在回升、关税的价格传导效应将逐渐显现、食品通胀率先抬头，租金通胀易上难下。关税对美国短期通胀影响的静态评估显示，对应美国整体进口关税税率提升约23.5个百分点，或对应今年四季度CPI同比可能分别升至4.0%和4.8%。美联储大概率陷入两难处境，长端美债利率难下，美财政压力加大。
- 策略：重申再通胀牛市，柳暗花明回调即机会。此刻乐观的背后：难以清晰度量的冲击与清晰的政策思路。配置：红利绝对收益+成长弹性。红利资产重新具备绝对收益性价比，推荐成长弹性：自主可控+AI，关注内循环（白酒&乳业、中药&药房、运营商等）。
- 固收：存量政策有望加速推进，增量政策或如何发力？广义财政赤字实际具有经济扩张乘数效应的约为11万亿，较2024年增加1.5万亿。增量财政政策可能落地的形式：提高财政赤字、增发特别国债、运用国债结存限额。
- 多元资产配置：美元流动性压力大不大。观察对于美股流动性影响比较大的三方回购市场、DVP回购市场、日元基准互换价格，目前美股流动性压力并不明显，离岸美元流动性收紧的压力不大。
- 金工：大部分指数择时信号翻多，未来或震荡向上。A股模型短期多数中性，中期多数中性，长期多数中性；港股模型中期看多。基金仓位：本周股票型基金总仓位为92.33%，混合型基金总仓位80.82%。基金表现：本周偏债混合型基金表现相对较好，股票型ETF平均收益为-3.91%。下周推荐行业为：消费者服务、商贸零售、建材、食品饮料、钢铁。
- 金融：长期资金入市加速。中央汇金公司坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。
- 地产：溯源好房子。房企打造好房子的关键在于产品基因，自上而下的经营战略及管理体制。城市深耕保障房企产品教育能力、优质丰富供应商资源、以及品牌认可度。当前好产品能带来更高的利润兑现，关注核心城市壁龛市场机会。投资建议：重点关注绿城中国、华润置地；同时建议关注优质商业地产公司的租金稳定性，如太古地产、华润万象生活等。
